>> 中泰證券-華菱鋼鐵(000932)傳統(tǒng)鋼企華麗轉(zhuǎn)身，打造“金融+環(huán)保節(jié)能”大平臺-160807
| 上傳日期： |
2016/8/8 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
篤慧，郭皓 |
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向財信金控、深圳潤澤分別非公開發(fā)行22.61 億股和1.05 億股，合計發(fā)行約23.66 億股，發(fā)行價格為3.63 元/股；3）募集配套資金：公司擬通過非公開發(fā)行向華菱控股募集配套資金，募集資金總額不超過85 億元，股份發(fā)行數(shù)量不超過23.42 億股，發(fā)行價格為3.63 元/股；
整合國有資產(chǎn)、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展：雖然近期鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)反彈趨勢，二季度行業(yè)盈利更是大幅度改善，但是客觀而言，在人口老齡化、城市化速度減緩背景下行業(yè)需求下行中長期無法避免，鋼鐵行業(yè)的改革與轉(zhuǎn)型仍是未來的重中之重。而對于國有鋼企而言，由于存在國有資產(chǎn)保值增值要求，這就要求大股東層面重新審視其未來發(fā)展規(guī)劃，諸如資產(chǎn)置換等資本運作手段便是重要備選項。正是在這種背景下，華菱集團啟動了本次資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行交易，力圖將華菱控股打造成集產(chǎn)業(yè)運營、產(chǎn)業(yè)投資、金融服務(wù)、資產(chǎn)管理于一體的省屬國有資本運營平臺。推動湖南省內(nèi)國有企業(yè)之間的整合，優(yōu)化國有資產(chǎn)資源配置，實現(xiàn)國有企業(yè)做大做優(yōu)做強；
金融環(huán)保資產(chǎn)注入打造綜合運營平臺：從此次交易方案來看，擬注入的資產(chǎn)以盈利能力較強的金融類為主，包括財富證券、湖南信托、吉祥人壽等。交易完成后，華菱集團、財信金控、華菱控股、深圳澤潤將分別持有華菱鋼鐵23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股權(quán)，而華菱鋼鐵將直接或間接持有財富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽29.19%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，公司
將由傳統(tǒng)的鋼鐵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為證券、信托、保險及節(jié)能發(fā)電等業(yè)務(wù)。通過此次交易，一方面可以滿足省內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展基礎(chǔ)和民生需求，為地方經(jīng)濟發(fā)展提供全方位金融服務(wù)；另一方面，湖南省內(nèi)的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)注入上市公司，將進一步推動湖南省國有資產(chǎn)證券化的工作，打造湖南地方金融產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)和地方金融控股集團；
增強上市公司盈利能力和財務(wù)狀況：本次交易完成之后，上市公司將形成以“金融+節(jié)能發(fā)電”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)架構(gòu)，成功打造以湖南地區(qū)為主、輻射全國的金融控股平臺。華菱鋼鐵2015 年凈利為-40.19 億元，虧損嚴(yán)重，對應(yīng)的ROE 為-41.48%，而與此同時置入和購買的資產(chǎn)如財信投資、財富證券、華菱節(jié)能2015年凈利為8.08 億元、9.75 億元、1.08 億元，對應(yīng)的ROE 分別為23.76%、23.38%、10.63%，實現(xiàn)了以優(yōu)換劣。經(jīng)過折算，此次交易預(yù)計將增厚公司2015 年EPS 1.23 元，上市公司將有效拓寬盈利來源，提升可持續(xù)發(fā)展能力、抗風(fēng)險能力以及后續(xù)發(fā)展?jié)摿?，并為整體經(jīng)營業(yè)績提升提供保證；
置入資產(chǎn)估值水平基本合理：從交易資產(chǎn)所涉及的相關(guān)標(biāo)的來看，置出的資產(chǎn)估值相對較低，PB 僅為0.67，而目前的行業(yè)PB 普遍達到1.33。對于置入的資產(chǎn)而言，包括財信投資、財富證券以及華菱節(jié)能基本是行業(yè)估值平均水平，預(yù)估值較為合理。根據(jù)行業(yè)平均PB 再加上現(xiàn)金差價以及募集的現(xiàn)金額度，預(yù)計本次交易完成后公司的合理市值大約在290 億元；
投資建議：這次交易是公司從傳統(tǒng)鋼鐵主業(yè)切換到大金融領(lǐng)域的重大戰(zhàn)略升級，在國有資源整合的同時實現(xiàn)了上市公司平臺內(nèi)裝資源的以優(yōu)換劣，“金融+節(jié)能環(huán)?！钡碾p輪驅(qū)動將為公司業(yè)績的長期增長注入活力。建議持續(xù)關(guān)注公司的轉(zhuǎn)型升級發(fā)展之路，維持“增持”評級。
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