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    投資要點(diǎn)：
    固廢業(yè)務(wù)靚麗帶動(dòng)業(yè)績大增：1）公司上半年固廢、供水、污水、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入6.38、3.80、0.78、5.80億元，分別同比增長24.66%、22.12%、-17.42%、-15.23%；毛利率分別為44.19%、21.46%、29.19%、31.08%，較上年分別增加3.25PCT、4.48PCT、-12.81PCT、5.01PCT。2）公司收購創(chuàng)冠中國后整合順利，且通過加大技改力度提升運(yùn)行、發(fā)電效率，福清二期（300t/d）于4月進(jìn)入調(diào)試階段，黃石二期（400t/d）預(yù)計(jì)年底完工、大連項(xiàng)目（1000t/d）預(yù)計(jì)2017年初完工；目前公司共有垃圾發(fā)電和餐廚垃圾處理規(guī)模15350和850噸/日，已成為業(yè)績重要增長點(diǎn)。3）供水收入增長主要來自公司去年對南海區(qū)各鎮(zhèn)街自來水公司股權(quán)的收購并表，同時(shí)南海區(qū)自來水價(jià)2016年1月起上調(diào)15%，帶動(dòng)毛利率有所提升。4）受來水不足、污水處理增值稅調(diào)整影響，污水處理業(yè)務(wù)收入和毛利率均有所下降。5）受國際油價(jià)影響，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)銷售、采購價(jià)同步下調(diào)，全年有望維持穩(wěn)定發(fā)展。
    費(fèi)用率穩(wěn)定，盈利能力顯著提升：1）公司上半年期間費(fèi)用率14.49%，和上年同期的14.70%相比基本維持穩(wěn)定，其中管理費(fèi)用1.11億元，較上年的0.93億元增長較多，主要由于固廢和供水業(yè)務(wù)管理費(fèi)用提升。2）綜合來看，公司上半年凈利率16.61%，較上年同期提升3.67PCT；上半年ROE5.71%，較上年同期提升1.18PCT，整體盈利能力均存在顯著提升。
    危廢開啟全國化布局：1）1.3億收購湖北威辰環(huán)境70%股權(quán)，威辰環(huán)境承諾2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.2、0.35、0.5億元（實(shí)際業(yè)績與承諾偏差≥10%則按10倍PE調(diào)整對價(jià)，剩余30%股權(quán)質(zhì)押給公司作為履約保證，實(shí)際控制人陳芝蘭對承諾業(yè)績承擔(dān)無限連帶責(zé)任），對應(yīng)2017年收購PE僅9.28倍。2）收購方式為凱程環(huán)保將經(jīng)公司認(rèn)可的相關(guān)固廢資產(chǎn)負(fù)債注入威辰環(huán)境（凱程環(huán)保、威辰環(huán)境擁有同一實(shí)際控制人），凱程環(huán)保擁有湖北省黃石市首個(gè)固體廢物環(huán)境污染防治的集約化處置基地，是黃石市目前唯一的危險(xiǎn)廢物應(yīng)急處置指定單位，核準(zhǔn)資質(zhì)32萬噸/年，一期產(chǎn)能17萬噸/年（威辰環(huán)境將承接其中22萬噸規(guī)模），是目前湖北省規(guī)模最大的危廢處理項(xiàng)目。3）危廢行業(yè)年運(yùn)行市場超千億元，具備盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定優(yōu)點(diǎn)，高資壁壘+市場分散下行業(yè)亟待整合。公司5月出資510萬元（持股51%）與德國最大環(huán)保企業(yè)瑞曼迪斯（成立于1934年的全球前五環(huán)保企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍遍布35國家，危廢處理50余年經(jīng)驗(yàn)，處理能力110萬噸/年）合作成立佛山瀚藍(lán)瑞曼迪斯環(huán)境服務(wù)有限公司負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)匚U處理首次踏足危廢市場，項(xiàng)目規(guī)模5萬噸/年預(yù)期2017年建成投產(chǎn)；此次收購湖北威辰環(huán)境標(biāo)志著公司將危廢業(yè)務(wù)向省外外延，未來有望進(jìn)一步擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)全國化布局。
 引入戰(zhàn)投優(yōu)化治理，國企改革有望提速：1）11.95元/股向燃?xì)庥邢蕖⑽┤酵顿Y（復(fù)星旗下）、賽富通澤分別發(fā)行1925、5021、837萬股用于收購燃?xì)獍l(fā)展30%股權(quán)（2.3億換股/1.56億現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)100%控股）、建設(shè)大連垃圾發(fā)電項(xiàng)目（4億）和償還公司債（1.44億），定增由于發(fā)行對象有關(guān)備案或登記手續(xù)未完成暫時(shí)中止，隨著手續(xù)完成近期有望重啟，引入復(fù)星等戰(zhàn)略投資者將不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。2）公司2016年5月30日發(fā)布新的管理層薪酬方案，市場化激勵(lì)機(jī)制帶來管理效率提升；同時(shí)，廣晟公司董事長朱偉于2016年3月任佛山市長（公司總部位于佛山南海），有望將企業(yè)市場化經(jīng)營理念帶到當(dāng)?shù)?，帶?dòng)國企改革加速。
 盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司16-18年發(fā)行攤薄后（假設(shè)2016年發(fā)行完成）EPS 0.55、0.75、0.91元對應(yīng)PE 23/17/14倍，成長+估值優(yōu)勢兼?zhèn)?，維持“買入”評級。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，非公開發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期。