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    點(diǎn)評：
    業(yè)績增長來源于固廢與供水業(yè)務(wù)：營收和利潤增幅不匹配的原因主要是燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的銷售價(jià)格及采購價(jià)格均同比下降，導(dǎo)致其營收同比下降而利潤同比則保持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)看，2016 上半年固廢業(yè)務(wù)營收占比提升至37%，稅前凈利潤占比提升至41.78%，已成為公司盈利增長核心動力；供水業(yè)務(wù)營收同比增長22.12%，受益于供水范圍的擴(kuò)大（去年全面完成對南海區(qū)各鎮(zhèn)街自來水公司股權(quán)收購）、供水模式的改善（批發(fā)為主轉(zhuǎn)變?yōu)榱闶鄣綉簦┖退畠r(jià)上調(diào)（2016 年1 月起，南海區(qū)水價(jià)整體上調(diào)15%至0.27 元/立方米）；污水處理業(yè)務(wù)營收同比下降17.42%，受增值稅政策調(diào)整（自2015 年7 月起從免征調(diào)整為先征后退70%）和產(chǎn)能利用率不足影響；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營收同比下降15.23%，受燃?xì)鈨r(jià)格銷售價(jià)格下調(diào)影響。
    危廢異地?cái)U(kuò)張速度超預(yù)期：今年5 月底，公司曾與德國瑞曼迪斯公司共同成立了危廢合資公司布局5 萬噸/日的佛山工業(yè)危廢處理項(xiàng)目。本次擬通過收購?fù)江h(huán)境70%股權(quán)獲得凱程環(huán)保危廢處理資質(zhì)中的22 萬噸處理規(guī)模，凱程環(huán)保是黃石市目前唯一的危廢應(yīng)急處置指定單位，也是目前湖北省規(guī)模最大的危廢處理項(xiàng)目，擁有32 萬噸/年的危廢處理資質(zhì)。業(yè)績承諾2017-2019 年扣非凈利潤2000 萬、3500 萬和5000 萬元，凱程環(huán)保把威辰環(huán)境剩余30%股權(quán)質(zhì)押給瀚藍(lán)固廢作為履約保證。
    此次并購將迅速擴(kuò)大公司在危廢領(lǐng)域的規(guī)模，與創(chuàng)冠黃石項(xiàng)目形成資源互補(bǔ)，危廢異地?cái)U(kuò)張?jiān)跁r(shí)間和規(guī)模上均超預(yù)期。
    兼具公用事業(yè)穩(wěn)健性與固廢產(chǎn)業(yè)成長性：公司的燃?xì)夂退畡?wù)業(yè)務(wù)屬于公用事業(yè)，擁有穩(wěn)定的營收貢獻(xiàn)和利潤水平，為業(yè)績提供了有效的安全邊際。固廢產(chǎn)業(yè)方面，南海固廢產(chǎn)業(yè)園及創(chuàng)冠旗下合計(jì)13 個垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，已建成產(chǎn)能9200 噸/日，預(yù)計(jì)16-18 年產(chǎn)能依次達(dá)到10750 噸/日、12688 噸/日和15109 噸/日，同時(shí)公司開啟危廢藍(lán)海市場布局，將成為公司未來業(yè)績增長的核心動力。公司兼具公用事業(yè)穩(wěn)健性與固廢產(chǎn)業(yè)成長性。
    盈利預(yù)測：
    我們認(rèn)為，燃?xì)馑畡?wù)業(yè)務(wù)為公司業(yè)績提供安全邊際，同時(shí)危廢領(lǐng)域布局帶來成長性，看好公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.71、0.90和1.10元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為18倍、14倍和12倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)