>> 興業(yè)證券-鹿港文化（601599）影視劇業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，IP儲備支撐長期成長-160809
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡，丁婉貝 |
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2）公司影視劇業(yè)務(wù)收入大幅增長，毛利同比增加1609萬元；紡織業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，毛利潤增加5363 萬元，二者共同驅(qū)動公司實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。
銷售費用和管理費用雙升。16H1 銷售費用率從2.84%增至3.51%，管理費用率從4.88%增至6.76%，主要是因為天意影視和鹿港互聯(lián)影視本期納入合并報表范圍，而影視劇行業(yè)相比傳統(tǒng)紡織行業(yè)，費用率普遍較高。
影視板塊競爭激烈，公司秉承精品劇戰(zhàn)略。1）公司報告期內(nèi)，影視板塊實現(xiàn)銷售收入1.53 億元，同比增長140.4%，完成凈利潤1,069 萬元；其中世紀長龍實現(xiàn)利潤總額1257 萬元；2）由于影視行業(yè)競爭加劇，精品影視劇已成行業(yè)發(fā)展新趨勢。公司將在電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇等項目上秉承一直以來的精品路線。
IP 資源豐富，多部影視精品劇蓄勢待發(fā)。1）2016 年上半年，世紀長龍通過電視劇《彭德懷元帥》、《再見老婆大人》、電影《神探夏洛克》等影視作品的發(fā)行，取得了不錯收益；2）下半年作品儲備豐富，眾多作品正處于拍攝制作之中。根據(jù)中報披露，2016 下半年將有《摸金符》、《龍珠傳奇》、《路從今夜白》、《碧血黃沙》、《非誠勿擾》、《唐明皇》等精品大劇進行拍攝；《墨客行》、《保鏢》和《花開如夢》等劇正在進行后期制作和審片工作；《盜墓筆記》電影已上映，截止8 月9 日累計票房6.75 億元。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定，紡織行業(yè)毛利率上升。1）2016H1 紡織方面實現(xiàn)銷售收入11.24 億元，比上年同期減少2.68%。完成凈利潤7,528 萬元。公司大力發(fā)展海外市場和增加高附加值產(chǎn)品比例，結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升紡織毛利率5.17 個百分點（14.49%增至19.66%）。2）酒店業(yè)務(wù)仍在探索途中。由于洪澤美倫精品酒店客流量及客源還在集聚和培養(yǎng)過程，2016H1 酒店業(yè)務(wù)虧損522 萬元。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2016/17/18 年 EPS 為0.2/0.24/0.29 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為55/45/37 倍。16 年是公司互聯(lián)網(wǎng)影視業(yè)務(wù)元年，公司未來將推出《摸金符》、《墨客行》、《路從今夜白》等多部網(wǎng)劇及電視劇，隨著公司影視行業(yè)上下游資源的整合與互聯(lián)網(wǎng)影視戰(zhàn)略的推進下，公司將迎來快速發(fā)展期，維持“增持”評級。
風險提示：網(wǎng)絡(luò)劇監(jiān)管政策趨嚴；影視劇表現(xiàn)不達預(yù)期。
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