>> 廣發(fā)證券-江蘇國泰（002091）中報深度：人民幣貶值疊加全球需求回暖，外貿(mào)行業(yè)下半年迎來投資契機(jī)-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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綜合毛利率6.04%，較去年同期提升1.17pp。上半年銷售管理費用率為9.04%（同比下降0.09%），其中人工費率明顯降低。
外貿(mào)出口行業(yè)下半年迎來投資契機(jī)
2014 年以來人民幣進(jìn)入貶值周期，2015 年人民幣兌美元貶值4.6%。2016年上半年貶值2.4%，其中二季度單季貶值2.92%。人民幣貶值對外貿(mào)企業(yè)影響主要體現(xiàn)在兩個方面：（1）貶值短期內(nèi)促使企業(yè)毛利率提升。外貿(mào)企業(yè)在境外業(yè)務(wù)中成本端主要為人民幣，收入端主要為美元（外幣）。人民幣貶值將刺激營收擴(kuò)張。但由于受制于下游品牌較強(qiáng)的議價能力，一次性貶值影響有限，緩慢貶值利好顯著；（2）人民幣貶值為企業(yè)帶來的部分匯兌收益將使企業(yè)（尤其是不采取外匯對沖策略的企業(yè)）凈利增加。從這兩方面來看，短期內(nèi)出口業(yè)務(wù)占比較高、美元資產(chǎn)占比較高的企業(yè)將受益于人民幣貶值。此外大宗商品價格與全球貿(mào)易具備較強(qiáng)相關(guān)性，上半年大宗商品價格上漲會帶動中國出口商品價格的上升，同時帶來資源國需求回暖，未我國外貿(mào)出口帶來一波量價齊升的改善。行業(yè)重點關(guān)注出口業(yè)務(wù)占比較高，美元資產(chǎn)占比較高的：東方創(chuàng)業(yè)、江蘇國泰、弘業(yè)股份。
盈利預(yù)測及投資建議
不考慮整體上市，公司2016-2018 年歸母凈利潤3.0 億、3.7 億、4.34 億，考慮整體上市后歸母凈利6.8 億、8.0 億、9.1 億，維持買入評級。
風(fēng)險提示
匯率巨幅波動、國際貿(mào)易關(guān)系緊張、重組失敗風(fēng)險
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