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1H16實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.5億元，同比增38%，歸母凈利1.33億元，同比增169%，EPS：0.30元。
    平安觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利靠近業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限。凈利增長(zhǎng)主要來(lái)自毛利率、收入提升。
    1H16 收入快速增長(zhǎng)主要由豬肉價(jià)格提升推動(dòng)。1H16 豬肉價(jià)格同比增34%。龍大冷鮮肉、冷凍肉收入分別同比增長(zhǎng)34%、54%。展望2H16，2H15豬肉價(jià)格基數(shù)較1H15 高，且本輪豬周期，豬肉價(jià)格已從1Q14 的近3 年來(lái)低點(diǎn)曲折上漲持續(xù)約一年半，業(yè)內(nèi)共識(shí)三季度開(kāi)始供應(yīng)偏緊的格局將逐步改善，肉價(jià)2H16 同比漲幅將收窄。2Q16 行業(yè)定點(diǎn)屠宰量同比增速?gòu)?Q 的-2%進(jìn)一步降至-11%，顯示需求仍然低迷，下半年收入增長(zhǎng)很可能放慢。
    1H16 凍肉淡儲(chǔ)旺銷、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力提升推動(dòng)毛利率提升2.1PCT。
    1H16 龍大五塊主營(yíng)業(yè)務(wù)中，冷凍肉、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，分別同比增約13.8PCT、31.4PCT。估計(jì)主要是部分低價(jià)儲(chǔ)備凍肉出庫(kù)，生豬價(jià)格較高飼料價(jià)格較低所致。展望2H16，肉價(jià)若下行對(duì)肉制品毛利率有利，但凍肉庫(kù)存減少、生豬價(jià)格下行會(huì)給凍肉及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率帶來(lái)不確定性。
    首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.51 元、0.40 元、0.43 元，同比增速分別為95%、-22%、8%，最新收盤價(jià)P/E 分別為32.1 倍、40.8 倍、37.8 倍。首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)，主要考慮豬價(jià)正逐步步入下行周期，公司冷鮮肉業(yè)務(wù)比重較高，收入占比近三年均在70%左右，17 年收入增速存在下行壓力，凍肉及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力亦存在不確定性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全黑天鵝事件、原料價(jià)格波動(dòng)。