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    公司歷史單箱凈利與玻璃均價(jià)高度相關(guān)，2015 年為業(yè)績(jī)低谷（單箱凈利僅約1.8 元），我們按照目前玻璃價(jià)格走勢(shì)以及石油焦、純堿等變動(dòng)成本變化，并考慮到公司營(yíng)業(yè)外收入（搬遷補(bǔ)償）的減少以及財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的增加，將公司業(yè)績(jī)與玻璃價(jià)格、成本做了敏感性分析，在2016 年玻璃單價(jià)增2-6 元/重箱，成本同比降1-3 元/重箱假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2016 年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為2.94 億元-7.08 億元，同比增72%-313%。
    供需關(guān)系改善是本輪玻璃價(jià)格上行周期的核心要素，目前處2009 年以來(lái)第三個(gè)上行周期。短期來(lái)看，氣候、渠道補(bǔ)庫(kù)存、旺季來(lái)臨等多個(gè)因素促使近期玻璃價(jià)格加速上漲。若將周期來(lái)拉長(zhǎng)來(lái)看，自2009 年以來(lái)，玻璃行業(yè)已進(jìn)入第三個(gè)周期，但后兩個(gè)周期盈利上行幅度、彈性顯著低于第一個(gè)周期，這與周期拐點(diǎn)時(shí)期供需關(guān)系變化幅度的關(guān)聯(lián)性較大，2009 年的玻璃“停窯潮”疊加經(jīng)濟(jì)刺激政策所帶來(lái)的影響顯然更大，而后兩個(gè)周期的在產(chǎn)產(chǎn)能收縮力度與下游需求刺激相對(duì)較弱。
    公司管理層、員工激勵(lì)充分，經(jīng)營(yíng)管理提升動(dòng)力足。公司2016 年以來(lái)已完成第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入約1990 萬(wàn)元，均價(jià)5.28 元/股）及擬授予第二輪限制性股票激勵(lì)（11000 萬(wàn)股，解鎖條件包括2016 年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%），管理層、員工得到充分激勵(lì)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理提升動(dòng)力十足。
    公司積極探索新增長(zhǎng)。公司已相繼公告參股萬(wàn)邦德醫(yī)療科技公司（主營(yíng)醫(yī)療器械）、南玻旗濱光伏新能源公司（地面光伏電站）、前海勵(lì)珀商業(yè)保理公司、深圳鶴裕供應(yīng)鏈管理公司等，積極開(kāi)拓新增長(zhǎng)態(tài)度明朗。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別約0.20、0.21、0.22元，給予2016 年P(guān)E25 倍，目標(biāo)價(jià)5.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）行業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投放超預(yù)期；2）后續(xù)提價(jià)幅度低于預(yù)期；3）原材料成本超預(yù)期上行。