>> 安信證券-陽光電源（300274）中報業(yè)績高增長，光儲一體深布局-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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買入 |
作者： |
黃守宏 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。
公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為：1.18/1.78/0.755 億元，同比增加73.17%、46.74%和10.00%，費(fèi)率同比變動29.69/9.89/-17.62 個pct。分別系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，研發(fā)及薪酬支出增加所致。
分業(yè)務(wù)來看，電站系統(tǒng)集成(不含自制產(chǎn)品)營收11.94 億元，同比增長27.54%，毛利14.86%，同比減少1.33%；光伏逆變器業(yè)務(wù)，營收11.69 億元，同比增長46.03%，毛利34.26%，同比增長2.83%。主要系光伏搶裝，2016 年上半年全國光伏新增裝機(jī)容量已超過20GW，公司中報主營業(yè)務(wù)放量增長，預(yù)計下半年業(yè)務(wù)增長高于上半年。
■逆變器+電站EPC 雙輪驅(qū)動，定增落地多業(yè)務(wù)布局新能源產(chǎn)業(yè)：公司國內(nèi)光伏逆變器龍頭，市占率第一。2020 年我國光伏發(fā)電規(guī)模目標(biāo)上調(diào)至150GW，未來五年有望保持年均20GW 的新增規(guī)模，公司業(yè)務(wù)增長有保障。公司公告牽頭承擔(dān)的國家重點(diǎn)研發(fā)計劃“智能電網(wǎng)技術(shù)與裝備”專項獲批，項目總經(jīng)費(fèi)4800 萬元，其中中央財政經(jīng)費(fèi)1800 萬元。項目實施將有效解決大規(guī)?？稍偕茉吹牟⒕W(wǎng)消納的技術(shù)問題，進(jìn)一步提升公司核心技術(shù)積累及綜合競爭力。公司上半年完成非公開增發(fā)項目，發(fā)行1.2 億股，募集資金26.5 億元，增發(fā)價22.08 元/股，鎖定期為一年。募集資金用于投資年產(chǎn)5GW 光伏逆變成套裝備項目、220MW 光伏電站建設(shè)、新能源汽車電機(jī)控制產(chǎn)品及補(bǔ)充流動資金。
公司具有豐富的電力電子技術(shù)，在電動業(yè)務(wù)上，開發(fā)電機(jī)控制產(chǎn)品，同時分別與安徽安凱汽車和上汽安悅充電科技就新能源汽車智能整車控制、驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)、光儲一體充電站、分布式光伏等領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作，探索發(fā)展新能源+電動汽車運(yùn)行新模式，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，為公司提供新的利潤增長點(diǎn)。
公司加大光伏電站建設(shè)投資與運(yùn)營投入，戰(zhàn)略布局發(fā)售電領(lǐng)域，未來有望為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績增長。
■光儲一體深度布局，逆變龍頭卡位千億市場：儲能作為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分，能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)電和用電在時間和空間上的分離，從而提到電能的利用效率，天然契合分布式可再生能源發(fā)電。由于光伏、風(fēng)電本身依賴自然環(huán)境，間歇性強(qiáng)，其并網(wǎng)會對電網(wǎng)帶來不穩(wěn)定因素，在難以就地完全消納的西部地區(qū)棄風(fēng)棄光率居高不下。陽光電源2015 年全球出貨量超過8GWh，國內(nèi)光伏電站累計并網(wǎng)約600MW，逆變器龍頭地位當(dāng)之為愧。公司從優(yōu)勢明顯的逆變器切入儲能PCS，并延伸至儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，與韓國電池巨頭三星SDI合作，共同發(fā)力儲能市場。陽光電源前期參與的儲能項目合計超過300 個，積累雄厚經(jīng)驗，未來儲能與可再生能源發(fā)電相結(jié)合更是將充分發(fā)揮公司的卡位優(yōu)勢，千億市場空間廣闊。
■投資建議：公司立足于原有光伏逆變器、電站業(yè)務(wù)和風(fēng)電業(yè)務(wù)，布局儲能，與電池巨頭三星SDI 合作發(fā)力儲能市場，潛在增長力巨大；定增加碼新能源電控，培養(yǎng)利潤新增長點(diǎn)，并基于電力電子技術(shù)，完善能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局。
我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的凈利潤分別為6.77 億、8.99 億和9.72 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.87 元、1.15 元和1.24 元，12 個月目標(biāo)價31.9 元。
給予買入-A 的投資評級。
■風(fēng)險提示：政府補(bǔ)貼政策不達(dá)預(yù)期、儲能政策不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、新能源汽車政策不及預(yù)期
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