>> 華安證券-迎駕貢酒（603198）中報點評-營收起色不大，產(chǎn)品結構優(yōu)化-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪葉 |
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公司產(chǎn)品定位總體分布在中低端市場，因此，也必將面臨嚴峻的外部環(huán)境。從2013年以來，公司營收整體呈現(xiàn)小幅下滑的局面，2016年上半年公司營業(yè)收入同比下滑1.17%，剔除其他業(yè)務收入的影響，白酒銷售同比略有增長。未來，我們期待公司在市場營銷方面取得突破，在地域上，關注江蘇、安徽、上海等重點區(qū)域市場的布局；在核心大單品上，關注"生態(tài)洞藏"系列產(chǎn)品的銷售情況。
產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率提升
雖然公司營收基本保持穩(wěn)定，但是產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，優(yōu)質白酒比重逐步上升。2016年上半年，優(yōu)質白酒收入同比增長8.91%，對收入的貢獻度逐步攀升至近6成，毛利率增加2.15個百分點；普通白酒收入同比下滑了10.18%，毛利率增加1.82個百分點；產(chǎn)品綜合毛利率增加2.8個百分點，公司盈利能力有所提升。未來，隨著公司1.5萬噸普通白酒產(chǎn)能向優(yōu)質白酒轉換，優(yōu)質白酒對收入的貢獻度將有望提升至80%，公司產(chǎn)品結構將進一步優(yōu)化，毛利率將進一步提升。
上半年，公司費用變化不大，銷售費用、管理費用分別下滑3.18%、4.02%，銷售費用率、管理費用率，分別小幅下降0.26、0.17個百分點。
盈利預測及投資建議公司作為一家立足安徽省內的白酒公司，秉承全國布局的思路，加快省外市場拓展，并順應消費升級需求，積極調整產(chǎn)品結構，提升產(chǎn)品品質。未來，我們看好公司優(yōu)質白酒的放量以及省外市場的有效拓展，預計2016-2018年營業(yè)收入分別為30.15、31.05、31、98億元，歸母凈利潤分別為5.84、6.38、7.21億元，EPS分別為0.73、0.80、0.9元，當前股價對應PE分別為34.40、31.50、27.86，我們維持"增持"評級。
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