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    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營(yíng) 
    報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，出版、印刷等業(yè)務(wù)營(yíng)收微增，毛利率保持穩(wěn)定。文化商品貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)85.89%，帶動(dòng)整體營(yíng)收增長(zhǎng)。 時(shí)代少兒發(fā)展迅速，內(nèi)容優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)顯著 報(bào)告期內(nèi)，時(shí)代漫游營(yíng)收快速增長(zhǎng)，內(nèi)容、衍生和幼兒園領(lǐng)域同時(shí)推進(jìn)，全年高增速可期。幼教領(lǐng)域目前缺乏重磅級(jí)別教育內(nèi)容，豚寶寶系列產(chǎn)品具有顯著的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，有望借助成熟的銷售渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入的快速爬坡，品牌效應(yīng)建立有望帶動(dòng)衍生價(jià)值提升。 
    內(nèi)容+衍生+幼兒園同時(shí)推進(jìn)，全年高增速可期 
    內(nèi)容方面：時(shí)代漫游研發(fā)的豚寶寶電子課件覆蓋幼兒園2000余家，在幼教高地上海地區(qū)市占率進(jìn)一步提升，春學(xué)季較秋季增長(zhǎng)40%以上，由于秋學(xué)期是大學(xué)期，下半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)或更加靚麗。衍生方面：豚寶寶成長(zhǎng)中心旗艦店運(yùn)營(yíng)情況良好，有望在下半年開啟招商連鎖。對(duì)于ToC業(yè)務(wù)，公司拓展了線上和線下銷售渠道，豚寶寶妙趣盒系列產(chǎn)品有望在下半年打開銷售局面。幼兒園方面，內(nèi)生和外延同時(shí)進(jìn)行。公司旗下第一家幼兒園上海普陀金寶幼兒園將于秋季正式開園，目前已經(jīng)滿園。另外，7月下旬完成了對(duì)鞍山金寶國(guó)際幼兒園的股權(quán)收購(gòu)。 
    維持買入評(píng)級(jí) 
    由于公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)上半年增速略微超于我們的預(yù)期，因此我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，將2016-2017年凈利潤(rùn)略微上調(diào)至4.17億元和4.81億元，分別增長(zhǎng)6.1%和15.4%，對(duì)應(yīng)PE為24X和21X。我們認(rèn)為幼教布局僅僅是一個(gè)開始，后續(xù)公司將在幼兒園以及幼教上下游領(lǐng)域加大布局力度。維持買入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：幼教業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期；傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)增速緩慢。