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    核電業(yè)績確認(rèn)，能源已成新增長點(diǎn)。作為核級蝶球閥龍頭，在核電重啟的背景下，公司核電業(yè)績反轉(zhuǎn)態(tài)勢明顯，毛利率保持在44.06%的高水平。同時(shí)經(jīng)過幾年的市場開拓，公司能源業(yè)務(wù)取得顯著成效，收入顯著提高（同比增加397.58%），行業(yè)毛利率大幅提升（同比增加19.22%）。在傳統(tǒng)冶金行業(yè)低迷的背景下，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，冶金、核電、能源三分天下格局將成。我們認(rèn)為，在核電、能源行業(yè)向好的背景下，公司的綜合利潤率有望保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。
    公司期間費(fèi)用控制良好，研發(fā)費(fèi)用保持在合理水平。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為27.76%（同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)），其中年初累計(jì)銷售費(fèi)用率為9.28%（同比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)），管理費(fèi)用率16.78%（同比下降0.62 個(gè)百分點(diǎn)），無錫法蘭并表導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率由負(fù)轉(zhuǎn)正，為1.71%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入1729.6 萬元，保持在較高水平。
    我們認(rèn)為，公司期間費(fèi)用控制良好，隨著老產(chǎn)品改進(jìn)和新產(chǎn)品研發(fā)工作持續(xù)進(jìn)行，將為公司帶來更多的利潤成長空間。
    從單一產(chǎn)品制造向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司啟動(dòng)非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，意在努力深化并拓展主業(yè)，實(shí)現(xiàn)“先進(jìn)制造”與“現(xiàn)代服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，從“制造型”向“制造加服務(wù)”轉(zhuǎn)型，目前公司已初步具備對外提供閥門檢測試驗(yàn)服務(wù)的相關(guān)能力（閥門流量特性、深冷、閥門逸散性等）。同時(shí)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，未來將圍繞核電、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇優(yōu)質(zhì)公司開展投資活動(dòng)，為公司未來的并購重組和轉(zhuǎn)型升級提供支持。
    投資建議。雖然2016 年以來未核準(zhǔn)開工新機(jī)組，但在華龍融合、AP1000 調(diào)試順利的背景下，多臺(tái)核電機(jī)組有望于下半年獲得核準(zhǔn)并開工，公司在蝶球閥、法蘭、地坑過濾器等產(chǎn)品技術(shù)壁壘明顯，單臺(tái)機(jī)組對應(yīng)市場價(jià)值在7500 萬左右（考慮備品備件存量市場）。由此，盡管公司上半年核電新增訂單0.93 億，我們預(yù)計(jì)公司今年有望保持2015年核電訂單4.14 億元的水平。公司將充分受益核電國產(chǎn)化及“走出去”戰(zhàn)略，我們看好公司未來發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.26元、0.34 元及0.43 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷，核電項(xiàng)目進(jìn)展滯后。