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    M系列發(fā)動(dòng)機(jī)熱銷，推動(dòng)本部Q2扭虧。2016H1 國內(nèi)MPV銷售119.99萬輛，同比增長18.06%，中國品牌MPV銷量108.5萬輛，同比增長21.2%（中汽協(xié)）。2016H1公司銷售發(fā)動(dòng)機(jī)15.03萬臺(tái)，同比增長99.5%，M系列發(fā)動(dòng)機(jī)占比96.19%。新產(chǎn)品M系列雙VVT熱銷推動(dòng)本部扭虧，2015H1公司本部經(jīng)營性虧損7777萬元，2016H1本部盈利463萬元，其中Q1虧損2235萬元，Q2盈利2698萬元，預(yù)計(jì)本部的盈利能力將在Q3、Q4反映在報(bào)表上。 
    受益規(guī)模效應(yīng)，期間費(fèi)用率大幅下降。2016H1公司管理費(fèi)用8311萬元，同比增長1.6%；銷售費(fèi)用3591萬元，同比增長37.7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用483萬元，同比下降23.7%。由于公司主要配套長安和北汽，銷量的增長并不依賴于費(fèi)用的同比例投入，上半年管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用的增速均明顯小于營收增速，費(fèi)用的規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。 
    長安CS35、CX70熱銷，東安三菱利潤穩(wěn)定增長。參股36%的發(fā)動(dòng)機(jī)公司東安三菱2016H1營收17.4億，同比增長17.3%；凈利潤1.4億元，同比增長105.5%，為公司貢獻(xiàn)投資收益5043萬元。東安三菱銷量的高速增長主要因?yàn)榘ㄩL安CS35、CX70在內(nèi)的多款配套車型熱銷，CS35 上半年累計(jì)銷售10.0萬輛，而CX70自4月上市以來，5/6月份銷量均突破萬輛。由于研發(fā)和銷售投入高峰期已過，今年利潤增速顯著高于收入增速。 
    業(yè)績拐點(diǎn)確立，維持"增持"評級。長安集團(tuán)成為公司控股股東后，公司由獨(dú)立的發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商轉(zhuǎn)向側(cè)重集團(tuán)內(nèi)部配套，長期增長動(dòng)力更加穩(wěn)定。隨著公司管理優(yōu)化、配套車型熱銷，公司經(jīng)營狀況明顯改善，Q2成功扭虧。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.32/0.54/0.71元，維持"增持"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：長安車型銷量下滑