>> 安信證券-大華股份(002236)三季度預計持續(xù)高增長！-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，鄭震湘 |
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■點評：公司業(yè)績恢復高增長，三季度到全年預期持續(xù)樂觀，解決方案進入收獲期。公司二季度單季實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入31.67 億元，同比增長39.74%，環(huán)比增長77.62%；單季度實現(xiàn)凈利潤4.96 億元，同比增長37.83%，環(huán)比增長131.78%。從產(chǎn)品角度看，公司前端音視頻產(chǎn)品、后端音視頻產(chǎn)品毛利率分別為42.88%，43.87%，相比去年同期均有所增加，前端音視頻產(chǎn)品毛利率增速更快主要是由于解決方案前端較多；其他產(chǎn)品的毛利率為22.81%，同比增加0.77%，主要由于硬盤增加較多。從三季度指引看，公司回歸高增長，公毛利率大幅提升說明解決方案進入業(yè)績收獲期，下半年持樂觀態(tài)度。
■我們在年初就重點提示公司今年白馬歸來，通過產(chǎn)業(yè)鏈驗證判斷公司業(yè)績有望超市場預期。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研看，前后端的代工增長符合業(yè)績增長，高清的替代帶來存儲的大量增加，從行業(yè)發(fā)展看，高清監(jiān)控持續(xù)推進。公司解決方案進展順利，行業(yè)空間相比于原有單一的硬件設(shè)備行業(yè)擴大3-4 倍，解決方案順利轉(zhuǎn)型下半年預計有望加速發(fā)展。
在互聯(lián)網(wǎng)下一波浪潮視頻時代，視頻分析、視頻大數(shù)據(jù)和人工智能大有可為，機器視覺與無人機等業(yè)務(wù)預計將開始實現(xiàn)利潤收入，豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗結(jié)合大華的視頻技術(shù)，成為公司發(fā)展的新動力和業(yè)績貢獻來源。
■產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，三季度依然強勢，我們預計三季度將好于二季度，預計全年保持50%以上增速，市場震蕩格局下，堅定推薦大白馬大華股份。解決方案多數(shù)將在下半年驗收確認收入，同時從目前的招標情況看，下半年情況樂觀。機器人、無人機等下半年有望開始出貨，育兒機器人已經(jīng)銷售，5 月10 號正式發(fā)布上市。機器視覺在富士康等廠商已經(jīng)采用，下半年有望實現(xiàn)更多客戶覆蓋。
■投資建議：維持買入-A 評級，6 個月目標價22.00 元。我們預計公司2016、2017 年恢復50%以上增速，業(yè)績反轉(zhuǎn)進入新一輪增長周期趨勢顯著。
■風險提示：行業(yè)下游需求不達預期。
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