>> 廣發(fā)證券-大華股份(002236)中報點評：解決方案與海外市場共同帶動業(yè)績高增長，盈利能力顯著提升-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王亮 |
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此報告為加密報告 |
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（2） 公司與控股股東傅利泉等共同出資設立控股子公司杭州華飛科技，經(jīng)營包括智能無人機產(chǎn)品、智能機器人產(chǎn)品等。
點評：
1、 國內(nèi)市場：解決方案加速落地，增長迅猛上半年國內(nèi)市場實現(xiàn)營收29.32 億元，同比增長46.04%；國內(nèi)市場產(chǎn)品毛利率為37%，較去年同期下降1.32 個百分點，但與去年全年35.88%的毛利率相比提升1.12 個百分點。公司解決方案轉(zhuǎn)型自去年Q4 開始逐步落地，訂單在上半年實現(xiàn)收入確認，帶動業(yè)績增長；同時從設備廠商轉(zhuǎn)型解決方案廠商，也帶動產(chǎn)品毛利率增加。隨著后續(xù)城市級平安城市、智慧城市等大項目加速落地，帶動國內(nèi)市場快速增長。
2、 海外市場：加大自有品牌銷售，盈利能力顯著提升上半年海外市場實現(xiàn)營收18.61 億元，同比增長36.64%；產(chǎn)品毛利率為43.05%，較去年同期上升3.12 個百分點。大華加速海外渠道銷售，從單純的OEM 方式逐步展開自有品牌的銷售，海外市場繼續(xù)保持高增長。未來海外市場也將復制國內(nèi)道路，推進解決方案，打開更廣闊的市場空間。
3、 前后端產(chǎn)品毛利率達到自14 年以來的最高水平
分產(chǎn)品來看，前端實現(xiàn)營收23.39 億元，同比增長24.61%；產(chǎn)品毛利率為42.88%，較去年同期上升3.16 個百分點。后端實現(xiàn)營收13.34 億元，同比增長22.33%；產(chǎn)品毛利率為43.87%，較去年同期上升0.75 個百分點。
公司前后端產(chǎn)品的毛利率均達到自14 年以來的最高水平，盈利能力顯著提升。
4、設立華飛科技，新興業(yè)務獨立發(fā)展，帶來新的增長點以視頻技術(shù)為核心，公司在VR/AR、智能機器人、人臉識別、機器視覺、智能汽車電子等新業(yè)務、新服務、新商業(yè)模式中進行探索，通過設立華飛科技，加強無人機、機器人等領(lǐng)域布局，公司持續(xù)加碼新興業(yè)務，開啟新成長。
5、盈利預測及評級
隨著海外市場的快速發(fā)展以及向解決方案廠商轉(zhuǎn)型逐步完成；同時加碼視頻監(jiān)控領(lǐng)域相關(guān)新領(lǐng)域，帶來新的利潤增長點。預計公司2016-18 年的EPS 分別為0.69/0.97/1.34 元，給予“買入”評級，繼續(xù)推薦！風險提示
技術(shù)更新?lián)Q代風險；匯率風險。
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