>> 招商證券-天邦股份（002124）實干興邦，業(yè)績?yōu)橥?160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大?。?/td>
| 2309KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
特種水產(chǎn)料龍頭，現(xiàn)金流穩(wěn)定
上半年飼料銷量14.31 萬噸，其中水產(chǎn)飼料5.77 萬噸，同比大幅增長21.39%，公司核心競爭力為先進的膨化工藝和配方技術(shù)，目前產(chǎn)能約100 萬噸，公司的經(jīng)營思路是定位于高端產(chǎn)品，采取“寬產(chǎn)品線”策略。優(yōu)先保障內(nèi)部養(yǎng)殖的飼料供應，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同作用。
成都天邦，快速爆發(fā)
上半年，生物制藥營收7568 萬元，同比增長14.83%，其中市場化豬苗銷售4565萬元，同增25.26%。2011-2015 期間，成都天邦凈利復合增速高達120%之多，2016 上半年凈利貢獻達到1428 萬，同增236%。招采體制變革，豬瘟、藍耳病市場化改革落地，市場苗市場井噴，未來產(chǎn)品品質(zhì)的好壞將會決定未來企業(yè)的發(fā)展空間。公司以豬用疫苗為主，最大的三個品種為豬瘟、豬圓環(huán)、豬藍耳，豬瘟疫苗占大陸四分之一市場，尤其高致病性豬藍耳疫苗彌補了懸浮培養(yǎng)技術(shù)在生產(chǎn)豬藍耳疫苗方面的空白，國內(nèi)絕無僅有，極大提高了公司的競爭力。
養(yǎng)殖利劍，終將出鞘
上半年，公司出欄21.18 萬頭，其中育肥豬18.78 萬頭，同增21.03%。公司實施 “一體兩翼、育種先行”策略，先后收購艾格菲和法國CG，快速切入生豬養(yǎng)殖和種豬育種；以“公司+家庭農(nóng)場”模式速拓產(chǎn)能，外延內(nèi)拓實現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)?；缭绞桨l(fā)展，預計2016 年將出欄80 萬頭。同時公司自有品牌“拾分味道”定位于全球蛋白提供商。公司具有飼料-動保-養(yǎng)殖-食品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同效應顯著。
盈利預測與估值：我們預計2016/17/18 年歸母凈利潤為5.5/6.5/4.5 億元，EPS分別為0.86/1.02/0.71 元，我們給予2017 年18-22 倍PE 得出一年內(nèi)目標價為18.36-22.44 元，較現(xiàn)價具有64%-100%的上漲空間，并給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，原材料價格超預期上漲。
|
|
