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    ■我們的分析和判斷：
    1、養(yǎng)殖板塊：出欄量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，提供業(yè)績(jī)彈性。公司一季度凈利潤(rùn)約0.7 億，預(yù)計(jì)二季度凈利潤(rùn)1.3-1.5 億，環(huán)比增長(zhǎng)約100%。二季度一方面生豬價(jià)格穩(wěn)定在高位，另一方面，公司出欄量環(huán)比大幅提升，單二季度預(yù)計(jì)出欄量約13 萬(wàn)頭，以頭均800 元凈利潤(rùn)假設(shè)，二季度養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約1 億元。本輪豬周期，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄較為理性謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)16-17 年豬價(jià)持續(xù)在高位，隨著公司出欄量進(jìn)一步提升，將貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)彈性。
    2、疫苗、飼料板塊：接棒養(yǎng)殖盈利，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。1）疫苗：公司圓環(huán)產(chǎn)品品質(zhì)市場(chǎng)領(lǐng)先，而目前免疫覆蓋率不到20%，在養(yǎng)殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圓環(huán)疫苗有望保持持續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)公司偽狂犬、豬流行性腹瀉、禽用疫苗等新產(chǎn)品推進(jìn)順利，將成為公司疫苗業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2）飼料板塊：穩(wěn)健發(fā)展，存欄量提升將提升豬料銷(xiāo)量。公司飼料業(yè)務(wù)以特種水飼料和豬料為主，飼料業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，現(xiàn)金流良好，保障公司發(fā)展基礎(chǔ)。隨著養(yǎng)殖戶加大補(bǔ)欄，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)豬料需求，飼料業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健提升。
    3、合資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，外延擴(kuò)張有望加速。公司一方面內(nèi)生加速布局養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，一方面成立產(chǎn)業(yè)基金，為上市公司儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有利公司打破發(fā)展天花板，實(shí)現(xiàn)外延增長(zhǎng)。
    ■盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)16-18 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為4/5/6 億。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將迎來(lái)反轉(zhuǎn)，疫苗業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)。我們給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；