>> 東北證券-中泰化學（002092）：半年報業(yè)績亮眼，全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式前景向好-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王小勇 |
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上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.39億元，同比增長29.59%；凈利潤2.72 億元，同比增長1098.90%。利潤上漲主要是由于報告期內(nèi)公司主營產(chǎn)品價格上升，以及公司完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，重點布局粘膠，紡紗業(yè)務，使得氯堿一體化程度不斷加強，從而降低主營業(yè)務成本所致。預計公司前三季度實現(xiàn)凈利潤5.7 億元至6.3 億元，同比增長1041.48%至1161.63%。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效應凸顯，打造公司全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。公司PVC 年產(chǎn)150 萬噸，燒堿110 萬噸是國內(nèi)最大的氯堿企業(yè)之一。在PVC 方面，公司配套電石產(chǎn)能238 萬噸及180 萬千瓦時發(fā)電機組，原料端以基本自足，已逐漸建立起“煤-電-氯堿化工-水泥”一體化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構。PVC 的單位成本不斷下降，目前平均成本3540 元/噸，低于其他PVC 企業(yè)1000 元/噸左右，優(yōu)勢明顯。在燒堿方面，如今通過并購業(yè)務將燒堿產(chǎn)品向下游延伸。在控股新疆富麗達，整合新農(nóng)化纖的粘膠生產(chǎn)線后，公司現(xiàn)有粘膠纖維產(chǎn)能約36 萬噸（技改后40 萬噸），在7 月增資天泰纖維后產(chǎn)能有望擴展到55 萬噸（包括天泰新建的10萬噸粘膠纖維生產(chǎn)線），55 萬噸對應消耗約66 萬噸燒堿，全由自產(chǎn)燒堿消化，這將大大減少銷售，運送等各類費用。在紡紗板塊，隨著之前并購的金富紗業(yè)3 個車間的陸續(xù)投產(chǎn)，目前公司已經(jīng)具備115 萬錠紡紗的生產(chǎn)能力，待公司建投的150 萬紗錠項陸續(xù)投產(chǎn)，“氯堿—粘膠纖維—紡紗”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢將進一步凸顯。
PVC 與粘膠均有漲價預期，價格彈性較大。PVC 上半年均價5064 元/噸，相比去年同期下滑7.6%，伴隨連續(xù)兩年的產(chǎn)能凈退出，出口量增長等因素影響，PVC 行業(yè)有望轉(zhuǎn)暖，PVC 上漲1000 元將增厚EPS0.60 元。粘膠纖維上半年均價13220 元/噸，相比15 年上半年均價11882元/噸上漲11.26%，而粘膠纖維價格每上漲1000 元將增厚EPS 0.17，價格彈性較大。由于行業(yè)開工率下降，而產(chǎn)品需求上升，且受到棉價上漲的影響，預計三季度粘膠纖維價格將小幅上漲，給公司帶來顯著收益。
參股凱納股份有望受益于石墨烯導電漿料市場。公司持有凱納股份28%的份額，雖然凱納股份的石墨烯產(chǎn)品仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的初期，但隨著石墨烯導電漿料市場迅速打開，預計凱納將顯著受益于這一趨勢，投資收益有望從虧到盈，或?qū)楣居麕沓A期的積極影響。
盈利預測及投資建議：我們看好公司未來發(fā)展，預測16，17，18年EPS分別為0.41,0.51,0.65元，當前股價對應動態(tài)PE分別24X,19X,15X倍。
風險提示：PVC、粘膠纖維價格大幅波動。
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