>> 高華證券-華僑城A(000069)業(yè)績符合預期，銷售狀況良好；旅游業(yè)務項目儲備加強-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李薇，王逸 |
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不過，折舊下降（在旅游業(yè)務收入中占比13%，而去年同期占比17%）和聯(lián)營公司收益增加帶動二季度凈利潤率環(huán)比上升6 個百分點至16%，令上半年凈利潤率達到14%，同比持平并基本符合高華預測。2. 深圳/上海/武漢市場的火熱以及順德/寧波/重慶的新項目令公司上半年預售收入達到人民幣100 多億元（銷售去化率為80%）、預售訂金從2015年年底的62 億元升至110 億元。隨著北京/順德/重慶的新盤在下半年推出，我們認為公司非常有望實現(xiàn)我們?nèi)嗣駧?20 億元的2016 年全年預售收入預測（同比增幅為20%）。3. 隨著武漢歡樂谷/上海歡樂谷二期開業(yè)，2016 年上半年游客人次達到1,200 萬-1,300 萬（去年同期為1,238 萬）。同時，管理層表示常德卡樂世界/南昌和南戴河項目進展順利，顯示了公司致力于在旅游業(yè)務上推出新增長點。4. 凈負債率保持在54%，經(jīng)營性現(xiàn)金流在今年二季度轉(zhuǎn)為正值。
投資影響
我們將2016-18 年每股盈利預測調(diào)整了-6%至+1%以反映最新的項目平均售價和開發(fā)進度，并維持基于部分加總估值法的12 個月目標價格人民幣7.8 元不變。華僑城當前股價對應12.0 倍/1.4 倍的2016 年預期市盈率/市凈率，而內(nèi)地上市同業(yè)為11.0 倍/1.9 倍，A 股旅游板塊為27 倍/3.0 倍。維持買入評級。風險：經(jīng)濟活動放緩；旅游業(yè)務運營未能改善。
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