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公司自上市后持續(xù)保持強(qiáng)悍的綜合競爭力，業(yè)務(wù)體系全面均衡，實(shí)力均居于行業(yè)前列，綜合金融服務(wù)能力穩(wěn)步提升。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率5.49%，下滑14.9%仍高于行業(yè)水平，市占率小幅升至4.87%，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入37.34 億，同比降64.3%，持平行業(yè)，收入規(guī)模仍排行業(yè)前三；資管業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛，上半年累計(jì)收入13.65 億，同比大增37.32%，收入占比同比上升5.54 個(gè)百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)日趨合理；投行業(yè)務(wù)總承銷規(guī)模大幅增長134.25%，行業(yè)排名第三，收入增幅高達(dá)42.1%；信用業(yè)務(wù)中利息凈收入同比降28%，明顯好于行業(yè)降幅，絕對(duì)規(guī)模仍行業(yè)領(lǐng)先。
    財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速，重構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新生態(tài)。上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)遭遇量價(jià)雙殺，公司積極布局財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。以“君弘財(cái)富俱樂部”為載體，建立多層次、差異化的客戶服務(wù)體系，制定實(shí)施分類傭金策略，在完善理財(cái)產(chǎn)品線的同時(shí)踴躍推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，保持良好的發(fā)展態(tài)勢，進(jìn)一步鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭地位，上半年實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入37.34 億，市占率4.87%，排名行業(yè)第五。
    IPO 疊加可轉(zhuǎn)債雙管齊下，資本補(bǔ)充助力打開業(yè)務(wù)想象空間。2015 成功趕上牛市末班車A 股IPO 融資300 億，2016 年擬可轉(zhuǎn)債再籌資80 億，雙管齊下增強(qiáng)公司資本金，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理、信用業(yè)務(wù)減少利息支出和創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展提供堅(jiān)強(qiáng)后盾，鞏固優(yōu)勢并朝行業(yè)龍頭穩(wěn)步前進(jìn)；同時(shí)公司憑借充足資本金大步流星布局境外業(yè)務(wù)；在業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)化升級(jí)過程中擁有充足資本金覆蓋或有風(fēng)險(xiǎn)。
    首次覆蓋，我們給予公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)24.15 元，對(duì)應(yīng)空間30%，對(duì)應(yīng)公司1.7 倍16 年P(guān)B 估值，估值持平于行業(yè)多數(shù)上市大型券商?？春霉厩熬盎冢海?）公司在行業(yè)動(dòng)蕩期各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，是行業(yè)中唯一業(yè)績水平能夠比肩龍頭中信的券商；（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)多層次、差異化客戶體系初成，財(cái)富管理業(yè)務(wù)逐步嶄露頭角。預(yù)計(jì)2016-17 年EPS 為1.64 元和1.92 元。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)