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公司盈利大幅下滑主要因國際油價(jià)低迷背景下，海上油田工程服務(wù)市場需求萎縮，公司工作量相應(yīng)減少所致。
    公司現(xiàn)金流充裕，負(fù)債率低。期末，公司賬上現(xiàn)金余額超過85 億元，超過當(dāng)期營業(yè)收入，資產(chǎn)負(fù)債率只有22%，是上市以來最低水平，顯示收縮投資應(yīng)對(duì)市場低迷的策略。上半年，公司新簽合同和中標(biāo)金額約37.62 億元（+1.8%），其中海外中標(biāo)金額8.89 億元（-52.8%），期末在手未完成訂單額約120 億元。
    非海工項(xiàng)目盈利能力提升顯著，海外市場開拓有新進(jìn)展。公司非海工業(yè)務(wù)毛利率上半年同比提升超過6 個(gè)百分點(diǎn)，主要因Yamal 項(xiàng)目運(yùn)營效率高，該項(xiàng)目目前尚有10 億美元合同額未完成，未來將持續(xù)貢獻(xiàn)公司非海工板塊收益，并且為公司打開國際LNG 項(xiàng)目市場。另外，公司中標(biāo)卡塔爾某EPCI項(xiàng)目，該項(xiàng)目是公司在中東市場首個(gè)獨(dú)立承攬的EPCI 總包項(xiàng)目；中標(biāo)殼牌在荷蘭某煉油廠擴(kuò)建項(xiàng)目，該項(xiàng)目是青島場地執(zhí)行的首個(gè)歐盟項(xiàng)目。
    預(yù)期下半年經(jīng)營與上半年相仿，靜待油價(jià)回升。上半年，公司運(yùn)行15 個(gè)海上油氣田開發(fā)項(xiàng)目和5 個(gè)模塊化建造項(xiàng)目，完成1 座導(dǎo)管架和5 座組塊的陸上建造，實(shí)施5 座導(dǎo)管架、9 座組塊的海上安裝和17 公里的海管鋪設(shè)。
    下半年預(yù)計(jì)進(jìn)行2 座導(dǎo)管架、4 座組塊的陸地建造，50 個(gè)模塊建造，2 座導(dǎo)管架、2 座組塊的海上安裝和58 公里海底管線鋪設(shè)。上下半年工作量基本持平。目前油田服務(wù)市場特別是海上油田服務(wù)市場受累油價(jià)低迷，公司背靠中海油總公司，在國內(nèi)市場工作量有最低保障的前提下，積極開拓海外市場和非海工業(yè)務(wù)，有望在行業(yè)低迷期保持盈利。未來，隨著油價(jià)的逐步回升，公司業(yè)務(wù)量和深海裝備能力有望得以發(fā)揮。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。國際油價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致公司工作量萎靡的風(fēng)險(xiǎn)；公司海上作業(yè)出現(xiàn)事故的風(fēng)險(xiǎn)；公司海外項(xiàng)目盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；母公司中海油資本支出低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值?？紤]到公司工作量受累油價(jià)低迷，下半年難有明顯改善，下調(diào)公司16-18 年盈利預(yù)期至0.39/0.47/0.51 元（原為0.65/0.91/1.00 元），當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為19/16/15 倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。