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目前公司除高精度減速機(jī)外的核心零部件均可以實(shí)現(xiàn)自供，性能與國(guó)外相差不大，價(jià)格便宜30%。此外公司已在部分關(guān)節(jié)中使用了自主研發(fā)的減速機(jī)，成本下降明顯。
    ■傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，伺服系統(tǒng)行業(yè)景氣上行：公司傳統(tǒng)主業(yè)金屬成型機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)市占率高達(dá)70-80%。盡管15 年以來(lái)機(jī)床行業(yè)景氣下滑，考慮到國(guó)內(nèi)數(shù)控化率遠(yuǎn)低于國(guó)外以及公司壟斷優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的議價(jià)能力，我們判斷機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。伺服系統(tǒng)行業(yè)景氣較高，下游需求結(jié)構(gòu)變化較快，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年行業(yè)增速至少在15%以上。公司在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)產(chǎn)品牌中市占率最高，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)50%。
    ■機(jī)器人業(yè)務(wù)上量在即，增資加碼擴(kuò)充版圖：公司機(jī)器人業(yè)務(wù)在核心零部件生產(chǎn)與本體制造上優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率30%以上，系統(tǒng)集成的毛利率在40%以上。下游以汽車零部件為主，未來(lái)將同時(shí)加大3C、家電等的拓展力度。按照本體銷量和單價(jià)測(cè)算，公司2014 年機(jī)器人銷量約300 臺(tái)，2015 年銷量約600 臺(tái)，預(yù)計(jì)今年1200 臺(tái)，預(yù)計(jì)16-18 年機(jī)器人業(yè)務(wù)維持100%的高增速。此外公司自上市以來(lái)多次圍繞機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)行資本運(yùn)作：收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資源整合先進(jìn)技術(shù)，啟動(dòng)O2O 項(xiàng)目擴(kuò)大銷售渠道，近期中標(biāo)中材鋰膜生產(chǎn)線項(xiàng)目，為在鋰電領(lǐng)域推廣打下基礎(chǔ)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018 年的凈利潤(rùn)增速分別為37.2%、41.9%、33.7%，對(duì)應(yīng)EPS:0.24元，0.34 元，0.45 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，機(jī)器人業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。