>> 安信證券-登海種業(yè)(002041)2016年半年報點評：品種優(yōu)勢推動業(yè)績逆勢增長-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，劉哲銘，李佳豐 |
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報告期內，公司實現營業(yè)收入7.31 億元，同比增長21.2%，實現歸屬母公司凈利潤2.31 億元，同比增長30.26%，對應EPS0.26 元。其中，二季度實現銷售收入2.72 億元，凈利潤1.04 億元，同比增長15.79%，公司預計2016 年1-9 月份歸母凈利潤為17,919.53 萬元- 26,879.30 萬元，同比增長0%-50%。
■主打品種持續(xù)放量，推動業(yè)績高增長
品種品質是公司的核心競爭力。報告期內，面對玉米價格下降，鐮刀灣地區(qū)調減玉米種植面積的不利環(huán)境下，公司玉米種子收入達到70,542.68 萬元，同比增長21.78%。其中，子公司登海先鋒銷售收入2.28億元，逆勢同比增長35.88%，遠超市場預期。母公司主打品種登海605、登海618，憑借其在抗青枯病中的優(yōu)異表現，不僅逆勢提價，推廣面積還進一步提高。預計登海605 在15/16 銷售季推廣面積達到1700 萬畝，是推動公司業(yè)績增長的主要驅動力。銷量的增長彌補了公司由于制種單產下降導致的毛利率下行的不利影響。報告期內，公司玉米種子毛利率為51.98%，同比下降1.24 個百分點。但公司實現毛利3.79 億元，同比增加5930 萬元，貢獻了絕大部分的業(yè)績增量。
■投資建議
公司是國內雜交玉米種子龍頭企業(yè)，研發(fā)實力雄厚，品種梯隊完善，具備穿越行業(yè)周期的潛能。當前估值處于歷史低位。預計2016-18 年公司凈利潤分別為4.9、6.2、7.8 億元，對應EPS 分別為 0.56、0.71、0.89 元，同比增長25.81%、26.2%、26.16%，給予17 年30 倍PE，則6 個月目標價21 元，維持“買入-A”評級。
■風險提示：品種推廣速度不達預期；病蟲害風險；自然災害風險；
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