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    截至2016 年6 月30 日，公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)按同一物理體綜合計(jì)算有283個(gè),其中：百貨業(yè)態(tài)54 個(gè)，超市業(yè)態(tài)150 個(gè)，電器業(yè)態(tài)31 個(gè)，汽貿(mào)45 個(gè),其他3 個(gè)。公司是重慶市內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模最大的商業(yè)企業(yè)，在重慶及周邊地區(qū)已初步形成規(guī)模優(yōu)勢。
    ◆毛利率同比增加0.9 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加2.26 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入分品類看，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比分別變化-5.5% /1.54% /-12.74%/ -18.12%。
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為15.85%，同比增加0.9 個(gè)百分點(diǎn)。分品類看，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)務(wù)報(bào)告期間毛利率分別為15.64% /13.85%/10.88% /6.09%，同比變化0.22 /0.53 /1.45 /-0.15 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，1H2016 同比上升2.26 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到12.8%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.41% /3.09% /0.29%，同比變化0.43 /0.68 /-0.07 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆重慶壟斷優(yōu)勢明顯，但短期業(yè)績壓力猶存：
    公司在重慶壟斷優(yōu)勢明顯，百貨、超市、家電銷售三駕馬車驅(qū)動(dòng)，相對緩解了業(yè)態(tài)單一的壓力。但鑒于目前的整合一直不達(dá)預(yù)期，我們認(rèn)為未來半年經(jīng)營層面壓力較大，短期看點(diǎn)仍在國企改革，但鑒于之前注入兩次國資委資產(chǎn)，相對未來再注入資產(chǎn)可能性不大。
    ◆下調(diào)至增持評級，維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元
    我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS 分別為0.83/0.91/1.05 元（之前為1.02 /1.28 /1.49 元）的預(yù)測，維持公司未來六個(gè)月30 元的目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2016 年36X 市盈率。公司未來國企改革預(yù)期較大，但鑒于前期漲幅較為可觀，目前估值有一定壓力，建議投資者謹(jǐn)慎操作，下調(diào)至增持評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長速度低于預(yù)期。