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考慮公司百貨門店資產(chǎn)證券化變現(xiàn)有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)6.24 億稅前利潤(rùn)，但主營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎?，調(diào)整公司2016-2018 年EPS 為：0.33（+0.18）/0.09（-0.18）元，0.19（-0.17）元，維持目標(biāo)價(jià)12 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    關(guān)店調(diào)整營(yíng)收繼續(xù)下滑，人工租金剛性費(fèi)用難控。公司2016 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.23 億元，同比下降6.77%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.62 億元，EPS：-0.09 元，此前已有業(yè)績(jī)預(yù)告，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司加大退出重慶市場(chǎng)力度，關(guān)閉32 家重慶門店（尚余48 家）；引入永輝團(tuán)隊(duì)后，市內(nèi)門店完成6 家生鮮經(jīng)營(yíng)調(diào)整試點(diǎn)，并在加大蔬果直采比例；中百羅森便利店順利開出6 家，取得積極成效，報(bào)告期超市總體毛利率提高1.07pct。職工薪酬與租金剛性上漲，同比分別增加19%、4%，致銷售費(fèi)用率同比大幅提高1.32pct。公司公告預(yù)計(jì)2016 三季度經(jīng)營(yíng)性累計(jì)虧損1.6-1.85 億元，業(yè)績(jī)陣痛繼續(xù)。
    資產(chǎn)證券化盤活百貨門店資產(chǎn)，多項(xiàng)創(chuàng)新并舉靜待變革時(shí)刻。公司公告擬將中心百貨、黃陂廣場(chǎng)、江夏購(gòu)物中心三家自有百貨門店資產(chǎn)證券化，預(yù)估價(jià)值13.4 億元，預(yù)計(jì)稅前利潤(rùn)6.24 億元。同時(shí)公司與武商聯(lián)等共同成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金多方共同探尋外延并購(gòu)和創(chuàng)新之路。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司門店調(diào)整低于預(yù)期，與永輝合作推進(jìn)低于預(yù)期。