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凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自子公司中興裝備，實(shí)現(xiàn)收入2.57 億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.66 億元，同比增長(zhǎng)26.22%。公司毛利率為36.68%，同比提升3.89pcts，主要原因是加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理取得成效。
    公司上半年傳統(tǒng)HVAC 業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)仍承壓。母公司（主要是HVAC 業(yè)務(wù)）2016年上半年實(shí)現(xiàn)收入0.94 億元，同比增長(zhǎng)2.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3015 萬(wàn)元，去年同期為-2405 萬(wàn)元。受限于前期核電招標(biāo)的減少，公司HVAC 訂單減少，同時(shí)訂單執(zhí)行速度放緩，導(dǎo)致母公司收入下滑，目前收入僅約為2014年業(yè)績(jī)高峰時(shí)的一半。母公司2016H1 毛利率為22.52%，同比提升0.99pcts；管理費(fèi)用率為32.04%，同比上升8.32pcts。
    HVAC 訂單有望受益下游景氣提升，中興裝備2016 年業(yè)績(jī)承諾1.62 億元。
    1. 受益于2016 年核電裝備重啟招標(biāo)以及軌交建設(shè)的持續(xù)高景氣，公司HVAC 業(yè)務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。2016 年3 月，公司與國(guó)核工程簽訂了陸豐1、2 號(hào)機(jī)組的空氣處理設(shè)備采購(gòu)合同，金額5020 萬(wàn)元；5 月，公司與貴陽(yáng)軌道交通公司簽訂風(fēng)機(jī)設(shè)備采購(gòu)合同，金額2253 萬(wàn)元；2. 子公司中興裝備2016 年業(yè)績(jī)承諾1.62 億元。上半年中興裝備收獲中廣核工程4837萬(wàn)元、國(guó)核工程4598 萬(wàn)元的合同，將對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    重型金屬3D 打印業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，獲得軍核生產(chǎn)資質(zhì)打開(kāi)業(yè)務(wù)新局面。1. 公司已完成核電主蒸汽管道貫穿件模擬件的材料研發(fā)和檢驗(yàn)，近期有望正式啟動(dòng)貫穿件模擬件的打印工作。此外，公司與中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院簽訂了《ACP100 壓力容器電熔增材制造技術(shù)服務(wù)合同》，目前處于研發(fā)階段；2. 2016 年8 月，公司獲得國(guó)防科工局頒發(fā)的《軍工核安全設(shè)備設(shè)計(jì)許可證》和《軍工核安全設(shè)備制造許可證》，未來(lái)軍核業(yè)務(wù)值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。HVAC 新訂單數(shù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)布局受阻的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.12/2.19/2.84 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.22/0.43/0.56 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為86/44/34 倍。公司作為國(guó)內(nèi)HVAC 龍頭企業(yè)，未來(lái)將受益于核電招標(biāo)重啟和軌交建設(shè)的高景氣。子公司中興裝備業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司深耕重型金屬3D 打印多年，收獲期已近。建議給予公司2017 年50 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.5 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。