>> 華鑫證券-萬安科技（002590）傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績穩(wěn)定，新興業(yè)務發(fā)展可期-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
魏旭錕 |
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主營業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)務收入穩(wěn)步提升。公司是國內規(guī)模領先的大型汽車制動及底盤系統(tǒng)供應商，主要產品有汽車氣、液壓制動系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、離合器操縱系統(tǒng)等。報告期內公司加大了市場的開發(fā)力度，在穩(wěn)定原有市場的基礎上，挖掘和開拓新市場，主要產品的產銷量穩(wěn)步上升。其中氣壓與液壓制動系統(tǒng)分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元和3.08億元，同比分別增長36.23%和50.34%，底盤系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入2億元，同比增長9.61%。
主營產品毛利率較高，期間費用略有增加，盈利能力強勁。報告期內公司綜合毛利率為23.81%，同比提升0.14個百分點，其中氣壓制動系統(tǒng)毛利率達到36.23%，同比提升3.19個百分點，毛利率的提升主要是公司氣壓ABS產品銷量的逐步提升所致。報告期內公司期間費用率上升0.25個百分點達到15.56%，主要由于本期產品銷售增加致使售后服務及運輸費用升高所致。下半年隨著國家機動車安全條例GB12676對于輕卡裝配ABS的相關規(guī)定出臺，氣壓ABS在輕卡的裝配量將飛速增加，未來公司盈利能力有望進一步提升。
依靠深厚的底盤控制技術積累，積極布局智能駕駛、新能源車領域，優(yōu)勢顯著，未來成長可期。智能化與電動化是未來汽車行業(yè)發(fā)展的方向，公司圍繞智能駕駛與新能源汽車布局清晰。在智能駕駛領域，公司依靠自身底盤技術的積累并通過與全球知名制動系統(tǒng)控制元件提供商Haldex合作，已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制動系統(tǒng)電子控制技術，同時公司將萬安泵業(yè)納入旗下，布局轉向系統(tǒng)，并通過參股飛馳鎂物，涉足車聯(lián)網核心環(huán)節(jié)研發(fā)，精確布局智能駕駛執(zhí)行器環(huán)節(jié)與智能網聯(lián)環(huán)節(jié)；在新能源領汽車領域，公司與輪轂電機的領導者Protean公司成立合資公司發(fā)力輪轂電機市場，此外，通過參股無線充電領域領先供應商Evatran和汽車分時租賃公司蘇打網絡，在新能源汽車領域形成“輪轂電機+無線充電+分時租賃”的戰(zhàn)略布局， 未來有望快速搶占市場份額，成為新能源汽車領域的龍頭企業(yè)。
盈利預測：我們預計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為21.99億元、28.85億元和37.89億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.15億元、1.58億元和1.99億元，折合EPS分別為0.24元、0.33元和0.42元，對應于上個交易日收盤價24.53元計算，市盈率分別為102倍、75倍和59倍，鑒于公司目前穩(wěn)定的業(yè)績增長以及合理可期的外延布局，我們給與公司"審慎推薦"的投資評級
風險提示：（1）汽車行業(yè)持續(xù)低迷；（2）新興業(yè)務發(fā)展進度不及預期。
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