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凈利潤率保持在6%，歸因于銷售及管理費用率從去年同期的12%降至7%（因為未并表項目銷售收入上升）以及利息資本化率從2015 年全年的59%升至66%，但凈利潤率仍較我們的2016 年全年預測低2 個百分點，原因在于少數(shù)股東權益上升（在凈利潤總額中占比40%，而去年同期占比18%，我們此前預測為36%）。由于未結算銷售均價為人民幣1.4 萬元（較上半年高30%），我們預計下半年毛利率將環(huán)比上升3 個百分點，令全年毛利率達到20%。2. 鑒于今年前7 個月銷售進度相當于我們此前全年預測的74%，我們將2016 年全年預售收入預測上調(diào)至人民幣800 億元，同比增長30%，隱含的下半年銷售去化率為45%，而今年上半年為49%。不過，鑒于截至今年上半年末公司在土地儲備中的權益從2013-15 年的75%降至65%，我們預計權益預售收入同比增長乏力，約為15%。3. 今年上半年新開工面積增長22%，管理層將全年新開工面積目標上調(diào)8%至540 萬平方米（同比下降2%）并維持完工面積目標480 萬平方米不變（同比增長2%）。4. 鑒于上半年審慎的土地儲備擴張（新購置土地在銷售額中占比22%，而同業(yè)約為40%）以及在新購置土地中的權益從2015 年全年的39%降至33%，凈負債率從2015 年底的58%降至32%。
    投資影響
    我們將2016-18 年每股盈利預測下調(diào)不多于5%以反映銷售收入預測的上調(diào)和凈利潤率預測1 個百分點的下調(diào)（以反映2016-18 年預期少數(shù)股東權益在凈利潤中的占比升至45%），并維持基于凈資產(chǎn)價值的12 個月目標價格人民幣9.2 元（較2016 年末預期凈資產(chǎn)價值的折讓幅度仍為35%）。鑒于金地集團當前股價較2016 年末預期凈資產(chǎn)價值折讓11%、2016 年預期市盈率為18.4 倍，而內(nèi)地上市開發(fā)商均值為折讓21%和11.0 倍，我們認為該股估值較高并維持賣出評級。風險：銷售/利潤率好于預期。