>> 中泰證券-協(xié)鑫集成（002506）光伏組件銷(xiāo)售高增長(zhǎng)，儲(chǔ)能與充電樁是新看點(diǎn)-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大小： |
396KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司曾在一季報(bào)中預(yù)告半年度盈利區(qū)間為1.88-2.63 億元，同比增長(zhǎng)0-40%；半年報(bào)業(yè)績(jī)接近區(qū)間下限，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
公司預(yù)告前三季度業(yè)績(jī)同比減少20%-50%低于預(yù)期：公司預(yù)告前三季度盈利區(qū)間為1.90~3.00 億元，同比減少20%~50%；依此測(cè)算，三季度單季盈利區(qū)間為-0.03~1.07 億元，同比減少101.59%~43.30%，環(huán)比增長(zhǎng)-103.30%~17.58%，該業(yè)績(jī)預(yù)告低于市場(chǎng)預(yù)期。
上半年實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)售2092MW，驅(qū)動(dòng)收入高增長(zhǎng)：2016 年上半年，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)掀起了搶裝潮，新增裝機(jī)規(guī)模超過(guò)20GW；公司實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)售2092MW，同比去年上半年的753MW 增長(zhǎng)177.82%，位居行業(yè)前列。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)售收入46.93 億元，同比增長(zhǎng)83.53%，毛利率為12.44%，同比下滑0.29 個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)還實(shí)現(xiàn)組件代工收入4.51 億元，毛利率為22.03%；此外，公司上半年實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)集成包收入15.19 億元，毛利率為16.69%。
走差異化組件產(chǎn)品路線，搶占家用分布式儲(chǔ)能市場(chǎng)：公司以信息化推動(dòng)高端制造工業(yè)4.0 建設(shè)，打造智能化電池組件制造基地，研發(fā)儲(chǔ)備PERC 及異質(zhì)結(jié)等電池技術(shù)，實(shí)現(xiàn)金剛組件、半片組件、超大組件及雙玻組件推廣。公司自主研發(fā)了首款E-KwBe 儲(chǔ)能產(chǎn)品，立足于適配家庭分布式光伏使用，可以提升家用分布式光伏自用比率，通過(guò)“光伏+儲(chǔ)能”的新供電模式，加速電力供應(yīng)模式的轉(zhuǎn)型。公司通過(guò)海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，搶占家用分布式儲(chǔ)能市場(chǎng)，首款E-KwBe 系列儲(chǔ)能產(chǎn)品在澳洲發(fā)布后，引起全球的廣泛關(guān)注，產(chǎn)品首發(fā)當(dāng)天預(yù)定量超過(guò)1000 套。
充電樁下半年量產(chǎn)在即，分享新能源汽車(chē)紅利：公司從2015 年年底開(kāi)始布局充電樁制造，已經(jīng)完成了充電樁產(chǎn)品的研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)在國(guó)家權(quán)威測(cè)試機(jī)構(gòu)通過(guò)了中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)新國(guó)標(biāo)（GB/T 18487-2015）及能標(biāo)（NB/T33008/33001）、國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)等標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試。目前正在蘇州籌備充電樁生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2016 下半年將可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司的充電樁產(chǎn)品適應(yīng)了智慧交通、綠色出行的趨勢(shì)，未來(lái)前景廣闊。
拓展互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票與公司債：公司搭建產(chǎn)融協(xié)同平臺(tái)，以“國(guó)鑫所”為載體，推出創(chuàng)新金融產(chǎn)品，以供應(yīng)鏈金融為切入點(diǎn)，逐步利用產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)特征，進(jìn)行金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)“新能源+互聯(lián)網(wǎng)+金融”三者融合，相互促進(jìn)發(fā)展。公司國(guó)鑫所金融平臺(tái)自上線以來(lái)，歷時(shí)130 天，實(shí)現(xiàn)了交易額突破人民幣10 億元。公司上半年啟動(dòng)了增發(fā)工作，擬募集不超過(guò)33.46 億元，用于1600MW 高效差異化光伏電池項(xiàng)目、250MW 超高效異質(zhì)結(jié)光伏電池項(xiàng)目、500MWh 儲(chǔ)能電池項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，公司還同時(shí)啟動(dòng)了非公開(kāi)發(fā)行公司債券的工作，票面總額不超過(guò)14 億元，用于債務(wù)置換，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
期間費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流惡化：2016 年上半年，公司期間費(fèi)用率同比提升6.02 個(gè)百分點(diǎn)至9.77%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提升1.60 個(gè)百分點(diǎn)至3.15%，管理費(fèi)用率提升1.83 個(gè)百分點(diǎn)至3.09%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升2.59 個(gè)百分點(diǎn)至3.53%。公司2016 年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加37 天至74 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加17 天至162 天；2016 年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為78.48%，增發(fā)之后負(fù)債水平將顯著降低。公司2016 年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出14.00 億元，同比去年上半年的凈流出4.73 億元有所惡化。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.16 元、0.21 元、0.26 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為26%、32%、24%，對(duì)應(yīng)PE 分別為40.8 倍、30.9 倍、24.9 倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；光伏電站限電超預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。
|
|
