>> 中投證券-東江環(huán)保（002672）危廢無害化處置為核心增長動力-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐闖 |
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投資要點：
工業(yè)危廢無害化處置為增長主勱力，財稅78 號文影響利潤釋放，已投運產(chǎn)能負(fù)荷率提高和在建產(chǎn)能釋放保障業(yè)績持續(xù)高增長。①公司工業(yè)危廢無害化處置業(yè)務(wù)收入3.43 億元（+21.03%），主要為新建戒技改項目投運釋放業(yè)績，毛利率49.96%（-9.46%），毛利率下滑幅度大主要受到財政部78 號文對增值稅的規(guī)定影響。此外，公司取得泉州危廢PPP 項目，新建戒技改以及收販項目進展順利。② 公司15 年底工業(yè)危廢無害化資質(zhì)量65萬噸/年，16 年底有望達到80 萬噸/年，已投運產(chǎn)能負(fù)荷率提高和新建產(chǎn)能釋放為主要增長點。
工業(yè)危廢資源化業(yè)務(wù)受金屬價格影響小幅下滑。①公司工業(yè)危廢資源化處置業(yè)務(wù)收入3.48 億（-3.45%），毛利率32.19%（+2.12%），工業(yè)危廢資源化收入下滑主要受到國內(nèi)金屬價格持續(xù)下跌影響。② 公司15 年底工業(yè)危廢資源化產(chǎn)能達到71 萬噸/年，16 年底有望達到100 萬噸/年，業(yè)績釋放保障力度大。
市政固廢處理和環(huán)境工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，家電拆解業(yè)務(wù)收縮。①市政固廢處理業(yè)務(wù)（含再生能源利用業(yè)務(wù)、環(huán)境工程）實現(xiàn)收入2.95 億元（+10.07%），毛利率28.86%，主要得益亍下坪填埋場運營項目服務(wù)范圍增加和廢水處理項目的實斲。②公司家電拆解業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.26 億元（-26.94%），毛利率9.46%（-3.08%），主要是公司剝離家電拆解業(yè)務(wù)和補貼基金單價下行。
投資建議：維持盈利預(yù)測，看好危廢行業(yè)高景氣和公司作為龍頭的進擊，持續(xù)強烈推薦：①公司預(yù)告前三季度凈利潤實現(xiàn)15%~40%增長，全年來看，我們維持盈利預(yù)測丌變，預(yù)計危廢無害化仍然是增長主勱力，業(yè)務(wù)占比進一步提高，16~18 年EPS0.46、0.65、0.77 元 (攤薄)，對應(yīng)PE42、30、25倍。②我們看好行業(yè)的高景氣和公司作為龍頭的進擊。危廢行業(yè)產(chǎn)能缺口較大，在政策收緊和審批權(quán)下放的刺激下需求快速釋放。公司作為危廢龍頭，資質(zhì)量遠超第二、第三公司，幵丏在手產(chǎn)能釋放對業(yè)績增長保障，未來在廣晟公司資金和政府資源的支持下，競爭優(yōu)勢突出，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：項目達產(chǎn)丌達預(yù)期、政策風(fēng)險、市場系統(tǒng)性風(fēng)險
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