>> 中信證券-神州高鐵（000008）2016年中報點評-費用大幅增長使業(yè)績低于預(yù)期，并購整合持續(xù)進行-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。2016H1 軌交業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.65 億元、同比增長33.2%，毛利率提升6.75pcts 至50.74%，其中，機車車輛運營維護系列實現(xiàn)收入2.18 億元，供電系統(tǒng)運營維護系列實現(xiàn)收入4195 萬元，軌道交通信號系統(tǒng)實現(xiàn)收入7424 萬元，工務(wù)維護系列實現(xiàn)收入1.06 億元；酒店業(yè)務(wù)1.50 億元、同比增長0.92%，毛利率小幅下降0.82pcts 至42.87%。
1H 公司完成了對交大微聯(lián)和武漢利德的并購整合工作，鐵路后市場平臺繼續(xù)完善。繼2015 年收購新聯(lián)鐵100%股權(quán)之后，公司在2016H1 完成了收購交大微聯(lián)90%股權(quán)和武漢利德100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組項目，進一步完善了機車、車輛、信號、線路、供電的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時，公司著手培育開拓相關(guān)零部件產(chǎn)業(yè)等上下游新興業(yè)務(wù)，在保證當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，著眼于公司未來和系統(tǒng)布局，初步建成公司三大平臺，為公司發(fā)展提供必要的基礎(chǔ)支撐。2016H1 交大微聯(lián)實現(xiàn)收入8520 萬元，凈利潤為1398萬元；武漢利德實現(xiàn)收入1.06 億元，凈利潤3298 萬元。
積極布局快速增長的城軌市場。面對城市軌道交通廣闊的市場前景，報告期內(nèi)公司加大了在地鐵、有軌電車等新興市場的開拓和資源投入力度。針對城市軌道交通項目的實施特點，重點提升單品生產(chǎn)研發(fā)能力和多品系統(tǒng)集成能力，堅定的向“交鑰匙工程”方向邁進。
風(fēng)險提示。鐵路后市場啟動低于預(yù)期，公司外延拓展低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。隨著我國鐵路運營里程和鐵路車輛保有量的提升，鐵路后市場將迎來高速增長期，我們測算到2020 年鐵路后市場容量望達2031 億元，CAGR46.6%。公司是鐵路運維服務(wù)平臺的龍頭企業(yè)，采取硬（五大運維平臺）軟（運維服務(wù)數(shù)據(jù)分析）結(jié)合戰(zhàn)略，“強大的產(chǎn)業(yè)整合能力+運維平臺+數(shù)據(jù)分析平臺”是公司的核心優(yōu)勢，有望迎來高增長。
考慮到交大微聯(lián)與武漢利德的合并，維持2016-2018 年全面攤薄EPS 預(yù)測0.17/0.23/0.31 元，鑒于鐵路后市場進入高景氣成長的拐點階段，維持“買入”評級。
|
|
