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    預(yù)計(jì)未來(lái)5 年鐵路后市場(chǎng)空間超過(guò)2,800 億：經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)到2020 年，動(dòng)車組維保的市場(chǎng)空間在1,200 億以上，每年復(fù)合增速超過(guò)20%。鐵路干線方面的后市場(chǎng)的整體規(guī)模也接近1,000 億，城市軌道交通后市場(chǎng)的市場(chǎng)空間大約是428 億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.0%。則，總體上，我們預(yù)測(cè)5 年內(nèi)后市場(chǎng)總體規(guī)模將超過(guò)2,800 億，其中檢測(cè)維修設(shè)備和服務(wù)需求超過(guò)350 億元。
    領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)軌交運(yùn)營(yíng)維護(hù)，有望通過(guò)外延整合迅速做大：公司是國(guó)內(nèi)最早涉及鐵路后市場(chǎng)相關(guān)裝備和服務(wù)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)車、車輛、供電、線路、信號(hào)等軌道交通主流子行業(yè)，已在客戶覆蓋、品牌知名度、產(chǎn)品技術(shù)性能上取得突出優(yōu)勢(shì)。未來(lái)公司有望通過(guò)資本市場(chǎng)平臺(tái)加速產(chǎn)業(yè)整合，通過(guò)外延收購(gòu)迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)盈利能力，有望在3~5 年內(nèi)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，分享鐵路后市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的蛋糕。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 2015 年公司業(yè)務(wù)依然保持良好發(fā)展勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)超額完成2015 年承諾利潤(rùn)依然是大概率事件。預(yù)計(jì)2015~2017 年公司實(shí)現(xiàn)收入1,065，1,274 和1,524 百萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)194、229 和273 百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 0.08，0.09 和0.11 元。根據(jù)交大微聯(lián)和武漢利德業(yè)績(jī)承諾，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⒃龊窆疚磥?lái)三年攤薄后EPS 至0.13，0.16 和0.19 元。我們看好公司后續(xù)發(fā)展空間和產(chǎn)業(yè)整合能力，但考慮到公司目前估值略高，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：后市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。