>> 海通證券-兆易創(chuàng)新(603986)公司研究報告：存儲芯片設(shè)計稀缺標(biāo)的,32位MCU行業(yè)新貴-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平 |
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由于既有產(chǎn)品技術(shù)節(jié)點提升造成單位晶圓上存儲芯片大幅增加，而產(chǎn)品良率也在持續(xù)提升，因此公司毛利率保持上升趨勢，盈利能力持續(xù)增長，是國內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)閃存標(biāo)的；
本土最大的NOR Flash 芯片設(shè)計企業(yè)，深度受益技術(shù)改革浪潮。NOR Flash具有存儲容量大、數(shù)據(jù)保存時間長的特點，是中低容量閃存芯片市場的主要產(chǎn)品。但隨著智能機的興起，其市場份額受到了NAND Flash 的擠占。目前三星電子等全球閃存芯片巨頭逐步淡出NOR Flash 芯片市場，為國內(nèi)NORFlash 芯片設(shè)計企業(yè)帶來了歷史性的發(fā)展機遇。公司抓住了發(fā)展機遇，全球市占率從2012 年的3%提升到了2015 年的7%，已經(jīng)成為本土最大的NORFlash 芯片設(shè)計企業(yè)；
緊跟國家存儲器大戰(zhàn)略步伐，公司加緊布局NAND Flash。NAND Flash 是實現(xiàn)海量存儲的核心，已經(jīng)成為大容量存儲的主要選擇，國內(nèi)市場規(guī)模已達千億級。目前，NAND Flash 市場處于四寡頭壟斷的階段，但各大廠商在未來發(fā)展方向——3D NAND 的布局走得并不算太遠。如果中國企業(yè)現(xiàn)在通過技術(shù)合作，快速切入該領(lǐng)域，在這個技術(shù)變革過程中很有可能在存儲器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車。根據(jù)招股說明書，公司未來將投資超過2 億元人民幣，開發(fā)3X/2Xnm 及更先進制程的NAND Flash 產(chǎn)品。在國家存儲器大戰(zhàn)略起航的大背景下，公司有望在國家政策及資本運作下，在NAND Flash 領(lǐng)域開辟新的疆域；32 位MCU 時代來臨，公司MCU 芯片研發(fā)進度提速。2015 年全球MCU 市場規(guī)模達到168 億美元。32 位MCU 產(chǎn)品是市場未來的主流，而 ARM 核心成熟的生態(tài)鏈降低了行業(yè)的門檻，讓不少國內(nèi)芯片設(shè)計公司躍躍欲試。公司擬投資1.2 億實施32 位通用MCU 芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，預(yù)計三年后推出系列產(chǎn)品，滿足市場對高性價比MCU 產(chǎn)品的旺盛需求。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計2016~2018 年歸屬母公司凈利潤分別為2.28/3.12/4.11 億元，同比增長44.66%/36.61%/31.91%，對應(yīng)EPS 分別為2.28/3.12/4.11 元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2016 年60xPE，6 個月內(nèi)目標(biāo)價137 元，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。閃存市場下滑風(fēng)險。
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