>> 國金證券-艾迪西（002468）比價優(yōu)勢顯現(xiàn)，有望迎來估值修復-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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借由全面覆蓋的網(wǎng)絡規(guī)模，2015年至目前申通快遞業(yè)務量市占率維持在12%左右，上半年全國快遞業(yè)務量同比增長56%，公司快遞業(yè)務量有望同步高增長，致使單位成本降低提升盈利能力。
電商依舊是快遞高速增長的主要驅(qū)動力，延伸電商產(chǎn)業(yè)鏈：雖然網(wǎng)購規(guī)模增速在下降，但是由于手機網(wǎng)購滲透率的逐年提高，消費者網(wǎng)購習慣也正顯現(xiàn)少額多次化，2015年網(wǎng)購次數(shù)同比增長48%，所以我們認為電商依舊是驅(qū)動快遞高增長的主要動力。申通電商件約占總體業(yè)務量六成左右，擬向電商產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以延長收益鏈條，同時保障終端快遞量的可持續(xù)增長。公司今年以來深入與各大電商平臺的合作，同時在成都打造O2O銷售平臺"巨賢百味"，提供統(tǒng)一采購、統(tǒng)一質(zhì)檢，結(jié)合線下超市及線上電商平臺，打造門店快遞二合一模式，最終打造"產(chǎn)、供、銷、運"一體化電商平臺。
推出多元時效性產(chǎn)品，打造品牌優(yōu)勢：快遞正在從價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向物流戰(zhàn)，服務質(zhì)量與時效性也逐漸變?yōu)榭蛻暨x擇快遞服務的重要因素之一。公司積極推出多元時效性產(chǎn)品，提升品牌認知度，打造品牌優(yōu)勢。2016年5月份聯(lián)合菜鳥網(wǎng)絡推出"橙諾達"產(chǎn)品，主要覆蓋北上廣等主要城市間的212條線路，承諾當日攬收完成后在次日24時前送達。6月1日，申通在上海市區(qū)內(nèi)正式推出"同城次日達"服務產(chǎn)品，承諾在次日22時前送達。
投資建議
我們保守預計2016-18年公司EPS為0.77/0.97/1.17元/股。（為方便對比，預測采用申通全年數(shù)據(jù)）目前大楊創(chuàng)世（圓通）市值約650億，新海股份（韻達）市值約460億，艾迪西（申通）市值約440億，2016年承諾利潤分別為11、11.3及11.7億元，對應2016年承諾利潤的PE分別為60倍、41倍、38倍。艾迪西現(xiàn)估值偏低，具有比價優(yōu)勢，不過會風險極低，有望迎來估值明顯修復。給予"買入"評級。
風險
快遞行業(yè)整體增速放緩，快遞行業(yè)競爭激烈，公司高凈利率無法維持。
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