>> 方正證券-千方科技（002373）內(nèi)生優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，車聯(lián)網(wǎng)V2X重點(diǎn)布局-160825
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2016/8/26 |
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作者： |
安永平 |
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不分配不轉(zhuǎn)增。
1.業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。收入近30%，凈利潤(rùn)近20%，且三季度內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)。利潤(rùn)總額增速快于凈利潤(rùn)增速，主要原因在于合并甘肅紫光和冠華天視，兩家公司少數(shù)股東權(quán)益比重較大；未來(lái)期待公司內(nèi)部資產(chǎn)股權(quán)持續(xù)整合的進(jìn)一步動(dòng)作；分產(chǎn)品來(lái)看，新業(yè)務(wù)增速較快帶動(dòng)成長(zhǎng)。公司四塊主營(yíng)業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)集成類略有下滑，同比增長(zhǎng)-2.32%，而新業(yè)務(wù)增速較快，技術(shù)開(kāi)發(fā)與服務(wù)、產(chǎn)品銷售、建造合同三類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)分別為91.08%、153.07%、48.68%，保持高速增長(zhǎng)；毛利率來(lái)看，系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)毛利率27.83%，較上年增長(zhǎng)6.88個(gè)pct，相比可比公司繼續(xù)保持相對(duì)較高水平，技術(shù)開(kāi)發(fā)及服務(wù)毛利率68.21%，同比降低5.90 個(gè)pct，產(chǎn)品銷售毛利率22.78%，較上年下降16.74 個(gè)pct，建造合同毛利率23.75%，下降9.80個(gè)pct；費(fèi)用上看，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)47.43%，主要原因是公司研發(fā)投入較大，2016H1 達(dá)到8722 玩呀U 呢，同比增長(zhǎng)114.52%，公司銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)87.14%，主要是公司拓展下新業(yè)務(wù)導(dǎo)致。
2.車聯(lián)網(wǎng)V2X 時(shí)代最大受益者，重點(diǎn)布局智能出行大戰(zhàn)略。公司定位移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代技術(shù)創(chuàng)新型的智能交通運(yùn)營(yíng)服務(wù)商和大交通數(shù)據(jù)服務(wù)商，提出“大交通數(shù)據(jù)平臺(tái)+交通出行運(yùn)營(yíng)服務(wù)+車聯(lián)網(wǎng)V2X”發(fā)展戰(zhàn)略。公司逐步突破傳統(tǒng)項(xiàng)目型公司的發(fā)展限制，向平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，從G 端向B 端和C 端的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)。千方出行品牌開(kāi)始建立，客運(yùn)聯(lián)網(wǎng)售票服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，民航O2O 服務(wù)業(yè)務(wù)、停車O2O 服務(wù)業(yè)務(wù)、公交電子站牌業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。
千方科技掌握最全面的交通出行大數(shù)據(jù)，公司通過(guò)在城市內(nèi)及城際間采集浮動(dòng)車數(shù)據(jù)，積累了海量路面交通動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)；同時(shí)，以外延并購(gòu)方式獲得了民航大數(shù)據(jù)、軌道交通數(shù)據(jù)的采集；通過(guò)投資建設(shè)“城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目”，獲得公交及
自駕出行人群數(shù)據(jù)。積累了覆蓋公路、民航、軌道等多種出行方式及出行主體的海量綜合交通信息數(shù)據(jù)。公司以交通大數(shù)據(jù)為核心，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為載體，為用戶提供綜合出行信息服務(wù)，同時(shí)以信息服務(wù)為基礎(chǔ)開(kāi)展多維度商業(yè)運(yùn)營(yíng)。
車聯(lián)網(wǎng)與V2X 重點(diǎn)布局。千方科技是交通運(yùn)輸部“智能交通技術(shù)和設(shè)備”行業(yè)研發(fā)中心、工信部“基于寬帶移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的智能汽車與智慧交通應(yīng)用示范”主要企業(yè)端參與方，參與制定了電子車牌等車聯(lián)網(wǎng)V2X 重點(diǎn)新品的標(biāo)準(zhǔn)制定與研發(fā)。公司現(xiàn)有在研項(xiàng)目“基于DSRC 技術(shù)的多車道自由流不停車收費(fèi)系統(tǒng)”是國(guó)外（如日本等國(guó)家）目前最成熟的V2X 應(yīng)用模式，隨著LTE-V 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)下半年全球凍結(jié)，中國(guó)V2X 發(fā)展進(jìn)入快車道，千方科技憑借自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望快速切入。
3.明確提出“將外延式并購(gòu)發(fā)展作為公司迅速提升自身實(shí)力、彌補(bǔ)自身不足的重要舉措”。雖然公司此前重大重組遠(yuǎn)譽(yù)廣告失敗，但公司力推大體量白馬外延并購(gòu)的戰(zhàn)略沒(méi)有改變，公司在年報(bào)中再次強(qiáng)調(diào)，我們認(rèn)為隨著公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)規(guī)模的上升，不屬于重大資產(chǎn)重組的外延式并購(gòu)范圍很大，而公司也會(huì)按照“大交通數(shù)據(jù)平臺(tái)+交通出行運(yùn)營(yíng)服務(wù)+車聯(lián)網(wǎng)V2X”戰(zhàn)略尋找切合自身發(fā)展戰(zhàn)略的外延標(biāo)的。
4.智能公交站牌與智能停車項(xiàng)目進(jìn)展迅速。千方科技加強(qiáng)PPP投資模式應(yīng)用，積極開(kāi)展綜合交通服務(wù)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，在北京、上海、天津、德陽(yáng)、大同、西安、洛陽(yáng)、包頭、中衛(wèi)、重慶、濟(jì)寧、南寧等地取得有效進(jìn)展。從在建項(xiàng)目中看，公司在昆明、濰坊、阜陽(yáng)、上海秦皇島等地智能公交站牌項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展快速，上海市蒲錦道路、新安市場(chǎng)停車場(chǎng)與立體車庫(kù)項(xiàng)目進(jìn)展快速。
我們預(yù)計(jì)公司下半年還將按照已有成功模式進(jìn)一步推動(dòng)智能公交站牌與智能停車運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，此類項(xiàng)目盈利能力好，回款速度快，現(xiàn)金流質(zhì)量高，千方科技利用自身在智能交通市場(chǎng)的品牌、技術(shù)與行業(yè)龍頭地位，通過(guò)與當(dāng)?shù)赜袑?shí)力企業(yè)合作，有望成為公司新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
5.資產(chǎn)處置收益有望保持平穩(wěn)，不帶來(lái)全年大的波動(dòng)影響。三季報(bào)受2015 年房產(chǎn)出售影響，公司目前整體業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期保守，但內(nèi)生增長(zhǎng)繼續(xù)保持在接近30%，我們認(rèn)為公司體內(nèi)有大量資產(chǎn)，有望保持每年平穩(wěn)持續(xù)的變現(xiàn)，每年資產(chǎn)處置的量級(jí)應(yīng)不會(huì)有太大差異。
6.預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為4 億、6 億、8 億元（內(nèi)生加外延），EPS 分別為0.36 元、0.54 元、0.72 元，第一目標(biāo)
價(jià)給予21.75 元，對(duì)應(yīng)60 倍2016 年P(guān)E、40 倍2017 年P(guān)E。公司增發(fā)股價(jià)被套30%（19.28 元），大股東參與1 億元，12 月解禁，公司高管在現(xiàn)價(jià)以上持續(xù)增持（15-20 元），極高安全邊際；
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