>> 銀河證券-華域汽車(600741)整合規(guī)模效應(yīng)明顯，業(yè)務(wù)多元化布局加速-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
戴卡娜，張熙 |
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公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入613.40 元，同比增長29.85%，其中內(nèi)外飾業(yè)務(wù)占比約70%。報告期內(nèi)公司國內(nèi)收入基本持平，同比增長1%，收入的大幅增長主要來源于江森內(nèi)飾業(yè)務(wù)整合后的規(guī)模效應(yīng)，其海外業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司上半年海外收入同比增長1826.1%。
受益于江森在歐美地區(qū)為寶馬、奔馳、福特、克萊斯勒等車企的配套優(yōu)勢，預(yù)計未來隨著整合的加深將繼續(xù)加大公司對高端車型的外部配套比例，進(jìn)一步提升業(yè)績。另一方面，報告期內(nèi)由于購置稅減半政策國內(nèi)整車銷售回暖，公司在傳統(tǒng)核心客戶上汽、一汽大眾、長安福特等業(yè)績放量的同時，廣汽、長城、長安、江淮、吉利等客戶也帶來了增量，促使主業(yè)內(nèi)外飾件、功能性總成件、金屬成形及模具、電子電器和熱加工等業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。
（二）卡位智能駕駛、新能源驅(qū)動系統(tǒng)等新興業(yè)務(wù)，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級
1）國內(nèi)領(lǐng)先布局車載毫米波雷達(dá)，卡位智能駕駛風(fēng)口。公司已于上半年完成24GHz 后向毫米波雷達(dá)的功能樣件開發(fā)和77GHz 前向毫米波雷達(dá)的樣機(jī)開發(fā)，成為國內(nèi)首批自主開發(fā)火車在毫米波了雷達(dá)的零部件企業(yè)，其自主設(shè)計的毫米波雷達(dá)生產(chǎn)線已投入建設(shè)并且獲得上汽乘、商用車部分車型的配套。2）新能源電驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展良好，體系內(nèi)外配套步伐加快。公司新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，在為上汽榮威、眾泰配套新能源驅(qū)動電機(jī)、電控的基礎(chǔ)上，于上半年完成了對上汽乘用車、上汽大通、北汽寶沃等下一代新能源車型的樣機(jī)研發(fā)交付工作。同時開始建設(shè)新的生產(chǎn)基地以滿足未來新能源汽車發(fā)展需求。預(yù)計隨著未來智能駕駛和新能源汽車的進(jìn)一步發(fā)展將為公司貢獻(xiàn)新的盈利增長點。
3．投資建議
維持推薦評級。公司是國內(nèi)零部件龍頭，主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，收入增速超越行業(yè)平均增長水平。公司在開拓國內(nèi)外客戶的同時積極投資布局新能源汽車與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，未來將隨著新興市場的的逐漸增長帶來業(yè)績提升。公司是低估值高股息收益率的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，我們預(yù)計公司2016-2017 年公司歸母凈利潤分別為51.89 億、56.04 億，對應(yīng)EPS1.64、1.78 元，PE9.73X、8.97X ，維持"推薦"評級。
4. 風(fēng)險因素
1）下游車企銷量增長低于預(yù)期；2）業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期
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