>> 光大證券-步步高(002251)業(yè)績基本符合預(yù)期，云猴業(yè)務(wù)再次拖累利潤-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司預(yù)計1-9 月凈利潤同比變動幅度是-30%至0%。
公司利潤大幅下降的原因是：1）經(jīng)濟增速放緩，傳統(tǒng)零售行業(yè)面臨渠道競爭激烈；2）2015 年以來，公司繼續(xù)有步驟地推進O+O 全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極構(gòu)建云猴大平臺生態(tài)系統(tǒng)，目前各平臺正處于前期構(gòu)建及市場培育階段，培育成本較高；3）公司新進駐川渝地區(qū)，上述地區(qū)的門店數(shù)量不多，開業(yè)時間不長，無法與湖南、江西地區(qū)的門店形成協(xié)同效應(yīng)，前期盈利能力較低；4）借款金額有所增加，利息費用增長較大。
◆主營業(yè)務(wù)收入同比下降1.37%，超市業(yè)態(tài)營收增長3.18%報告期內(nèi)，公司新開門店超市業(yè)態(tài)12 家、百貨業(yè)態(tài)3 家，同時結(jié)合店面評估及續(xù)租情況關(guān)閉了7 家門店。截至2016 年6 月30 日，公司擁有各業(yè)態(tài)門店245 家（超市業(yè)態(tài)門店203 家、百貨業(yè)態(tài)門店42 家）。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入72.60 億元，同比下降1.37%。分業(yè)態(tài)來看，超市業(yè)態(tài)銷售收入為47.53 億元，同比增長3.18%。百貨/ 家電/ 批發(fā)/ 物流及廣告業(yè)態(tài)的銷售收入分別為19.14/ 4.94/ 0.48/ 0.51 億元，同比分別下降7.74%/ 9.41%/ 42.18%/ 0.93%。
◆毛利率同比下降0.48 個百分點，期間費用率同比上升0.93 個百分點報告期內(nèi)公司綜合毛利率為21.69%，較上年同期上升了0.48 個百分點，其中超市/ 百貨/ 家電/ 批發(fā)業(yè)/ 物流及廣告的毛利率分別為15.87%/15.78%/ 12.10%/ 5.10%/ 11.58%，較上年同期分別變化了0.22/ 0.38/-0.03/ 0.95/ 4.58 個百分點。報告期內(nèi)公司期間費用率為18.90%，較上年同期增加了0.93 個百分點，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為16.75%/1.70%/ 0.45%，較上年同期分別增加了0.67/ 0.00/ 0.25 個百分點。銷售費用率的上升主要是由于新開門店導(dǎo)致人力成本、租賃費用、折舊攤銷費用增加。財務(wù)費用率的上升主要是因公司經(jīng)營發(fā)展需要而增加金融性負債導(dǎo)致利息支出增加。
◆公司推進全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，短期業(yè)績承壓
2015 年以來，公司繼續(xù)有步驟地推進O+O 全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極構(gòu)建包括電商平臺、支付平臺、物流平臺、便利平臺、會員平臺在內(nèi)的云猴大平臺生態(tài)系統(tǒng)。目前各平臺正處于前期構(gòu)建及市場培育階段，培育成本較高。公司的全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型盡管順應(yīng)了零售行業(yè)發(fā)展方向，但短期對公司利潤有負面影響。
◆維持盈利預(yù)測和增持評級，調(diào)整目標價至14.00 元：
我們維持公司2016-2018 年EPS 為0.21/0.25/0.28 元的預(yù)測。鑒于公司推進全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，短期影響業(yè)績。2H2015 公司業(yè)績不振，下半年存在低基數(shù)下的業(yè)績修復(fù)，但整體云猴業(yè)務(wù)拖累較大，維持增持評級，調(diào)整六個月目標價至14.00 元。
◆風(fēng)險提示：人工、租金成本上漲侵蝕公司整體業(yè)績。
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