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    觀點(diǎn)：
    “一站式綜合能源系統(tǒng)服務(wù)商”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，組件+儲能+運(yùn)維+金融共同發(fā)展。公司目前已經(jīng)成功布局組件、儲能兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在智能運(yùn)維服務(wù)平臺、產(chǎn)融結(jié)合環(huán)節(jié)和海外業(yè)務(wù)方面均已發(fā)力，公司“一站式綜合能源系統(tǒng)集成商”商業(yè)模式的各個環(huán)節(jié)都已經(jīng)成功打通。
    國內(nèi)搶裝浪潮助推公司組件業(yè)務(wù)高速增長，技術(shù)深度儲備搶占未來行業(yè)制高點(diǎn)。2016年上半年國內(nèi)光伏行業(yè)搶裝行情火熱，新增裝機(jī)容量約22.5GW。公司作為行業(yè)組件龍頭，上半年組件銷售完成量為2092MW，同比增長177.82%。從業(yè)務(wù)細(xì)分看，電池組件、系統(tǒng)集成、組件代工、電池片營收分別為46.93、15.19、4.51、0.45億元，毛利率分別為12.44%、16.69%、22.03%、20.93%。從技術(shù)上看，公司堅(jiān)定打造智能化電池組件制造基地，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，走差異化產(chǎn)品路線。研發(fā)儲備PERC及異質(zhì)結(jié)等電池技術(shù)，推廣金剛組件、半片組件、超大組件及雙玻組件。
    儲能發(fā)力鞏固公司未來布局。公司首度在澳洲發(fā)布了家庭儲能產(chǎn)品“E-KwBe”，該產(chǎn)品具有能量密度高、安裝便捷、兼容性好、電池管理系統(tǒng)先進(jìn)、使用壽命長等優(yōu)勢，在澳洲首發(fā)當(dāng)天實(shí)現(xiàn)了超過1000臺的預(yù)定量。公司正在采用“光伏+儲能”的新供電模式來加速電力供應(yīng)模式的轉(zhuǎn)型。同時公司擁有強(qiáng)大的自主技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和工業(yè)應(yīng)用研究院等科研平臺，未來將打造更多的儲能系列產(chǎn)品。
    “鑫陽光”+“國鑫所”拉開運(yùn)維服務(wù)和金融服務(wù)序幕。公司已經(jīng)發(fā)布了“鑫陽光”分布式智能監(jiān)控云平臺，正式上線了一站式綜合能源金融服務(wù)平臺“國鑫所”，完成了運(yùn)維服務(wù)和金融服務(wù)兩大環(huán)節(jié)的初步布局。目前“鑫陽光”戶用智能光伏系統(tǒng)及監(jiān)控平臺均已展開規(guī)?；瘧?yīng)用?！皣嗡逼脚_已經(jīng)分別與平安銀行、民生銀行和蘇州金融資產(chǎn)交易中心簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。國鑫所金融平臺自上線以來，歷時130天，交易額突破人民幣10億元。
    充電樁產(chǎn)品量產(chǎn)在即，分享新能源汽車市場紅利可期。公司從2015年年底開始布局充電樁制造，已經(jīng)完成了充電樁產(chǎn)品的研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)在國家權(quán)威測試機(jī)構(gòu)通過了中國電動汽車新國標(biāo)（GB/T 18487-2015）及能標(biāo)（NB/T 33008/33001）、國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)等標(biāo)準(zhǔn)測試。目前正在蘇州籌備充電樁生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2016下半年將可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。按照2015年年底國內(nèi)車樁比10:1的情形，要發(fā)展到2020年1:1的比例，充電樁市場空間巨大。
    積極啟動資本市場融資功能，配合公司戰(zhàn)略布局。公司啟動了非公開發(fā)行股票募集資金的工作，擬募集不超過人民幣33.46億元，用于1.6GW高效差異化光伏電池項(xiàng)目、0.25GW超高效異質(zhì)結(jié)光伏電池項(xiàng)目、0.5GWh儲能電池項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金等4個項(xiàng)目。同時也啟動了非公開發(fā)行公司債券，擬非公開發(fā)行公司債券票面總額不超過人民幣14億元，用于債務(wù)置換，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。公司意在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、改善現(xiàn)金流狀況、培育新的盈利增長點(diǎn)、增強(qiáng)主營業(yè)務(wù)盈利能力，有效提升公司整體實(shí)力。
    結(jié)論：
    我們預(yù)測 2016-2018年，公司營收分別為131.96億元、164.95億元、201.24億元；歸母凈利潤分別為8.03億元、9.48億元、10.48億元；EPS分別為0.16元、0.19元、0.21元，對應(yīng)PE分別為39.84、33.76、30.53。首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級，6個月目標(biāo)價(jià)7.4元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年光伏市場下滑，同業(yè)競爭加劇。