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盈利高于預(yù)期主要得益于銷(xiāo)售管理費(fèi)用季節(jié)性下降及有效稅率下滑；抵消因素是尾氣后處理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)/利潤(rùn)率下滑。威孚高科在業(yè)績(jī)電話會(huì)議中表示，二季度增長(zhǎng)落后于重卡行業(yè)的整體增長(zhǎng)是受到渠道（發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商）去庫(kù)存的影響。我們認(rèn)為三季度同比銷(xiāo)量/盈利增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勢(shì)，因管理層表示7/8 月份訂單強(qiáng)勁，且可比基數(shù)較低。
    投資影響
    我們將2016-18 財(cái)年預(yù)測(cè)小幅下調(diào)約1%，因我們認(rèn)為下半年支出季節(jié)性可能上升。我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格由人民幣26.38 元小幅調(diào)整至26.12 元，并維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。鑒于該股2017 年預(yù)期市凈率為11.6 倍，而7 年中值/全球技術(shù)部件同業(yè)為17.1 倍/13.8 倍，我們認(rèn)為威孚高科當(dāng)前估值具有吸引力。主要風(fēng)險(xiǎn)：卡車(chē)/工業(yè)領(lǐng)域增速疲軟；排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管執(zhí)行放松；排放升級(jí)慢于預(yù)期。