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我們將2016 年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)25-46%，以反映生產(chǎn)成本降低和遞延所得稅貸項(xiàng)。近期股價(jià)回撤后，H 股目前估值僅對(duì)應(yīng)0.5 倍市凈率。我們預(yù)計(jì)下半年公司主營(yíng)將實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)前估值有吸引力。重申買入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    16 年上半年公司的自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本同比降低16%至169 元/噸，主要是因?yàn)楣静扇×烁鞣N成本控制措施，例如減少外包服務(wù)。與此同時(shí)，其單位運(yùn)輸成本同比降低16%，主要得益于鐵路運(yùn)費(fèi)和港口費(fèi)用降低。
    整體來看，自產(chǎn)煤的單位銷售成本每噸下降48 元，完全抵消了煤炭平均售價(jià)每噸下跌30 元的負(fù)面影響。
    我們預(yù)計(jì)今年下半年煤炭市場(chǎng)仍將持續(xù)趨緊狀態(tài)，秦皇島山西優(yōu)混煤的均價(jià)下半年有望達(dá)到430 元/噸。在當(dāng)前煤價(jià)水平上，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)完全能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。
    近期股價(jià)回撤后，H 股價(jià)格僅對(duì)應(yīng)0.5 倍2016 年預(yù)期市凈率。我們認(rèn)為對(duì)一家能夠盈利的公司來說，當(dāng)前股價(jià)仍有吸引力。
    影響評(píng)級(jí)的主要風(fēng)險(xiǎn)
    生產(chǎn)成本大幅上漲；煤價(jià)急劇下跌。
    估值
    我們以0.7 倍2016 年預(yù)期市凈率對(duì)該股估值，這是過去18 個(gè)月其估值區(qū)間的上限。我們對(duì)目標(biāo)價(jià)暫維持不變。
    A 股方面，我們?nèi)砸?.8 倍2016 年預(yù)期市凈率估值，維持目標(biāo)價(jià)不變。