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公司是集煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化工、煤礦裝備制造、坑口發(fā)電、煤礦設(shè)計(jì)等相關(guān)工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)于一體的大型能源企業(yè)。公司擁有豐富的煤炭資源，煤炭儲(chǔ)量居全球煤炭上市公司前列。
    布局煤電化全產(chǎn)業(yè)鏈
    公司專注煤炭主業(yè)，積極發(fā)展煤化工、電力等核心產(chǎn)業(yè)。公司在蒙陜基地建設(shè)的國內(nèi)單廠規(guī)模最大煤制化肥項(xiàng)目已正式投產(chǎn)并打通出口渠道，具有良好的規(guī)模和成本優(yōu)勢；煤制烯烴項(xiàng)目一次試車產(chǎn)出合格產(chǎn)品，創(chuàng)造了國內(nèi)同類裝置建設(shè)工期和開車最短紀(jì)錄；蒙大工程塑料、平朔劣質(zhì)煤綜合利用等項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)收尾階段，投產(chǎn)后將進(jìn)一步推動(dòng)公司煤炭分級(jí)綜合利用，提升公司效益。公司大力推進(jìn)低熱值煤發(fā)電和坑口發(fā)電基地建設(shè)，2015 年有四個(gè)電廠項(xiàng)目取得核準(zhǔn)和全面開工建設(shè)。公司完整的煤化電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢為公司打造比較優(yōu)勢、 提升核心競爭力奠定了重要基礎(chǔ)。
    煤化工業(yè)務(wù)突出，有望成為新增長點(diǎn)
    隨著榆林烯烴、圖克化肥和蒙大甲醇等項(xiàng)目順利投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，煤化工業(yè)務(wù)成為公司新的利潤增 長點(diǎn)。2015 年來，煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增長，主要生產(chǎn)指標(biāo)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。完善煤化工管理體系，實(shí)現(xiàn)化工產(chǎn)品集中銷售， 打造品牌效應(yīng)，大力開拓國際國內(nèi)市場。在化工產(chǎn)品價(jià)格下降的情況下，公司蒙陜基地新投產(chǎn)煤 化工項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤 15 億元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果初步顯現(xiàn)。
    投資坑口電廠，開拓電力市場
    公司于2015 年開始投資建設(shè)平朔 2×660MW、2×350MW 低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目、大屯 2×350MW 熱電項(xiàng)目、新疆準(zhǔn)東 2×660MW 五彩灣北二電廠項(xiàng)目全面開工建設(shè)，力爭2017 年投入試運(yùn)行。上述電廠皆位于煤礦坑口附近，且都以煤矸石以及低價(jià)煤為燃燒原料，發(fā)電成本相比其他火電廠相對(duì)低，預(yù)期毛利率較高。預(yù)計(jì)上述電廠將于2017年建設(shè)完畢，18 年并入公司報(bào)表，給公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
    估值水平處于低位，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
    首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。在國內(nèi)煤炭價(jià)格企穩(wěn)、供給側(cè)改革逐步推進(jìn)的情況下，預(yù)期公司2016-2018 年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入581.52 億元、606.53 億元、638.67 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73 億元、6.48 億元、8.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.02 元、0.05 元和0.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為231.81 倍、97.66 倍、78.23 倍，對(duì)應(yīng)的PB 分別為0.76 倍、0.75 倍、0.75 倍，安全邊際較高，同時(shí)在國家進(jìn)行供給側(cè)改革的大背景下公司業(yè)績有超預(yù)期可能，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PB 相對(duì)偏低，僅有約0.76，我們估計(jì)公司市值有10%-20%的修復(fù)空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 能源產(chǎn)品價(jià)格下跌，供給側(cè)改革不及預(yù)期等。