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全年自產(chǎn)煤綜合售價294 元/噸，同比下降73 元/噸；貿(mào)易煤綜合售價315 元/噸，同比下降90 元/噸。2015 年，公司完成商品煤產(chǎn)量9547 萬噸，同比減少1637 萬噸，其中動力煤產(chǎn)量8661 萬噸，煉焦煤產(chǎn)量886萬噸。完成商品煤銷量13772 萬噸，同比減少12.2%，其中自產(chǎn)煤銷量9754 萬噸，同比減少8.1%。量價齊跌的背景下，公司煤炭板塊營收404.66 億元，較去年同期的580.67 億元大幅減少176.01 億元，占總營收的比重也由2014 年的82.2%大幅下降至2015 年的68.3%。
    煤化工產(chǎn)能放量，成為公司新盈利點(diǎn)
    公司榆林烯烴項(xiàng)目2015 年初投入運(yùn)營，圖克化肥項(xiàng)目2014 年12月投入運(yùn)營，蒙大甲醇項(xiàng)目2014 年10 月投入運(yùn)營。上述項(xiàng)目的建成投產(chǎn)使得公司烯烴、尿素、甲醇等主要產(chǎn)品產(chǎn)能得到釋放，規(guī)模優(yōu)勢初步顯現(xiàn)。2015 年公司實(shí)現(xiàn)聚乙烯產(chǎn)量35.3 萬噸，同比增長263.9%；聚丙烯產(chǎn)量33.0 億噸，同比增長328.6%；尿素產(chǎn)量196.3 萬噸，同比增長85.9%；甲醇產(chǎn)量78.6%萬噸，同比增長36.2%。相對應(yīng)的煤化工板塊營收119.15 億元，較2014 年大幅增長178%，占總營收占比也由2014 年的6.1%提升至2015年的20.1%。全年煤化工板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤12.48 億元，成為公司主營業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)板塊。
    財務(wù)費(fèi)用快速增長，債務(wù)壓力有所體現(xiàn)
    截至2015 年底，公司資本負(fù)債比率 （付息債務(wù)總額/（付息債務(wù)總額+權(quán)益總額））為53.1%，比年初增加5.0 個百分點(diǎn)。全年公司財務(wù)費(fèi)用39.81 億元，較2014 年的19.52 億元大幅上漲103.9%。
    其中利息支出49.56 億元，主要是2014 年下半年以來，蒙陜基地重點(diǎn)煤化工項(xiàng)目陸續(xù)轉(zhuǎn)入生產(chǎn)，費(fèi)用化利息支出同比增加9.94 億元，此外付息債務(wù)凈增加178.18 億元，也使利息支出相應(yīng)增加。
    16年扭虧壓力大，關(guān)注公司煤-電-化循環(huán)經(jīng)濟(jì)搭建進(jìn)程
    受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，煤炭供需失衡的基本格局短期內(nèi)仍將延續(xù)。2016年公司計劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入500億元左右，嚴(yán)控成本費(fèi)用增長，力爭減虧扭虧。公司沿著煤-電-化循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展思路，后續(xù)在建項(xiàng)目的主要方向?qū)⒅攸c(diǎn)集中在電力板塊，山西平朔低熱值煤發(fā)電、江蘇大屯熱電"上大壓小"、山西平朔安太堡低熱值煤發(fā)電、新疆準(zhǔn)東五彩灣北二電廠4個在建項(xiàng)目合計4*350MW、4*660MW裝機(jī)的電力項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，上述電力項(xiàng)目2016年計劃投資40.75億元，較2015年大幅增長163.24%，建設(shè)速度明顯加快，2017年有望投產(chǎn)。
    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，維持公司"增持"評級 
    考慮到煤炭行業(yè)的持續(xù)低迷，2016年公司或難扭虧。但公司作為中央直屬企業(yè)，煤炭上市公司中總市值僅次于神華的第二大企業(yè)，隨著公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)推進(jìn)，公司的多元化經(jīng)營優(yōu)勢依舊可以期待，我們維持公司"增持"評級。