>> 招商證券-中煤能源(601898)打造煤化電一體化，電力業(yè)務(wù)成新增長點-160413
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
盧平 |
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2015年噸煤虧25元，一季度煤價低于去年同期，今年噸煤虧損大概率擴大，而生產(chǎn)成本已經(jīng)壓縮到166元/噸，再降空間有限，今年煤炭板塊預(yù)計難以扭虧。在建煤礦方面，2016年會繼續(xù)建設(shè)5個煤礦，分別是鄂爾多斯母杜柴登（600萬噸），納林河二號（800萬噸），山西小回溝（300萬噸），陜西大海則煤礦（1500萬噸），黑龍江依蘭第三煤礦（240萬噸），其余煤礦停建。在產(chǎn)低效煤礦是否借供給側(cè)改革之機關(guān)閉退出仍在計劃之中，尚無明確方案。
煤化工業(yè)務(wù)：目前公司煤化工業(yè)務(wù)主要有三部分：60萬噸煤制甲醇、60萬噸煤制烯烴、175萬噸尿素。2015年聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇產(chǎn)量分別為35.3萬噸、32萬噸、175萬噸、80萬噸，2015年煤化工業(yè)務(wù)合計貢獻利潤12.5億元，較去年大幅增加12.7億元，主要是由于新建項目投產(chǎn)。2016年上半年爭取試車鄂爾多斯50萬噸工程塑料項目，此外沒有煤化工在建項目。公司煤化工項目技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，均能盈利，成為公司當(dāng)前主要利潤來源，未來二期煤制烯烴和二期圖克化肥項目是否開建取決于相關(guān)產(chǎn)品價格走勢。
電力業(yè)務(wù)：公司目前有四臺在建機組，上海能源大屯2*35萬千瓦火電項目、新疆五彩灣北二電廠2*66萬千瓦火電項目、平朔2*66萬千瓦和2*35萬千瓦低熱值煤電項目，共404萬千瓦裝機，均在全力建設(shè)之中，預(yù)計2017年能投產(chǎn)，屆時將成為公司新的利潤增長點。我們以平均發(fā)電小時4000小時，度電凈利5分錢簡單測算，全部投產(chǎn)后可以供電約160億度，凈利約8億元。
煤機業(yè)務(wù)：2015公司煤礦裝備業(yè)務(wù)營業(yè)收入45億，營業(yè)成本40億，同比均下降20%，利潤總額3200萬元，同比下降62%。2015年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資4008億元，同比下滑14.4%，煤價倒掛迫使在建煤礦普遍停建緩建，同時國家明確未來三年原則上不再新批煤礦，未來煤礦裝備業(yè)務(wù)面臨較大壓力。
資本開支計劃：2016年資本開支計劃安排138.70億元,比2015年計劃減少29.62億元，同比減少17.60%。其中，基本建設(shè)項目投資計劃安排106.55億元（含開展項目前期工作支出1億元）；固定資產(chǎn)購置、小型建筑及改造和維修投資計劃安排15.28億元，其中：新置采掘設(shè)備0.93億元；股權(quán)投資計劃安排16.87億元。
業(yè)績難以扭轉(zhuǎn)，給予“中性-B”評級。煤炭行業(yè)供需失衡格局短期難以改善，公司2016年大概率繼續(xù)虧損，給予“中性-B”評級。
風(fēng)險提示：供給側(cè)改革進度低于預(yù)期
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