>> 招商證券-中煤能源（601898）煤炭業(yè)務由盈轉虧，煤化工投產貢獻利潤-160322
| 上傳日期： |
2016/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
盧平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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目前煤炭行業(yè)供需失衡的格局難以在2016 得到改善，煤價今年大概率底部徘徊，預計公司2016 年依舊會虧損，給予”中性-B”評級。
煤炭產銷大幅下滑，煤炭板塊虧損。2015 年公司商品煤產銷量分別為9547萬噸和13772 萬噸，同比分別下跌17%和12%；商品煤綜合銷售均價306元/噸，同比下降64 元/噸或17%，綜合銷售成本210 元/噸，同比下降42 元/噸或17%，毛利率31.4%，同比下降1.1 個百分點；煤炭業(yè)務整體利潤總額為-24 億，同比下降45 億。
新投產煤化工項目開始貢獻利潤。2015 年公司煤制烯烴業(yè)務投產并平穩(wěn)運行，聚乙烯產銷量分別為35.3 萬噸和35.3 萬噸，同比增加264%和297%，綜合售價7771 元/噸，銷售成本4116 元/噸，毛利3655 元/噸；聚丙烯產銷量分別為33 萬噸和32.3 萬噸，同比增加319%和375%，綜合售價6751 元/噸，銷售成本3647 元/噸，毛利3104 元/噸；尿素產銷量分別為196 萬噸和175萬噸，同比增加86%和104%，綜合售價1637 元/噸，銷售成本977 元/噸，毛利660 元/噸；甲醇產銷量分別為79 萬噸和80 萬噸，同比均增加36%，銷售均價1432 元//噸，銷售成本1196 元/噸，毛利236 元/噸；焦炭產銷量分別為196 萬噸和208 萬噸，同比分別變化1%和-17%，銷售均價712 元/噸，銷售成本622 元/噸，毛利90 元/噸。2015 年煤化工業(yè)務合計貢獻利潤總額12.5億元，較去年大幅增加12.7 億元。
煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，煤礦裝備業(yè)務營收大幅下降。2015 公司煤礦裝備業(yè)務營業(yè)收入45 億，營業(yè)成本40 億，同比均下降20%，利潤總額3200 萬元，同比下降62%。2015 年煤炭行業(yè)固定資產投資4008 億元，同比下滑14.4%，煤價倒掛迫使在建煤礦普遍停建緩建，同時國家明確未來三年原則上不再新批煤礦，未來煤礦裝備業(yè)務面臨較大壓力。
2016 年戰(zhàn)略目標：全年計劃自產商品煤產銷量8,000 萬噸，自產商品煤單位銷售成本力爭控制在2015 年水平。穩(wěn)定營收規(guī)模，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入500 億元左右。嚴格控制費用增長，力爭減虧扭虧。
2016 年資本開支計劃：2016 年資本開支計劃安排138.70 億元,比2015 年計劃減少29.62 億元，同比減少17.60%。其中，基本建設項目投資計劃安排106.55 億元（含開展項目前期工作支出1 億元）；固定資產購置、小型建筑及改造和維修投資計劃安排15.28 億元，其中：新置采掘設備0.93 億元；股權投資計劃安排16.87 億元。
業(yè)績難以扭轉，給予“中性-B”評級。煤炭行業(yè)供需失衡格局短期難以改善，我們判斷2016 年秦皇島Q5500 在400 元/噸左右徘徊，公司2016 年大概率繼續(xù)虧損，給予“中性-B”評級。
風險提示：供給側改革進度低于預期
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