>> 廣發(fā)證券-中煤能源（601898）15年大幅虧損，擬布局煤電化全產(chǎn)業(yè)鏈-160328
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
大?。?/td>
| 670KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
營業(yè)收入和營業(yè)成本：公司15 年實現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)成本分別為592.7 億元和407.0 億元，同比回落16.1%和17.7%，其中4 季度營業(yè)收入和營業(yè)成本分別為143.9 億元和97.0 億元，同比回落22.6%和27.2%，環(huán)比回落4.9%和7.6%。
毛利率：公司15 年銷售毛利率為31.3%，同比上漲1.3 個百分點；其中4季度毛利率為32.6%，同比上漲4.3 個百分點,環(huán)比上漲2 個百分點。
分業(yè)務(wù)：公司煤炭業(yè)務(wù)和煤化工業(yè)務(wù)15 年利潤分別為-24.02 億元和12.48億元（此外非經(jīng)營分部為-17.13 億元、煤礦裝備為0.32 億元）。
煤炭業(yè)務(wù)： 產(chǎn)銷量分別下降15%和12%，噸煤虧損25 元
盈利能力：15 年公司煤炭業(yè)務(wù)虧損24.02 億元，而去年同期盈利21.18 億元。按照商品煤產(chǎn)量測算，噸煤利潤由去年的20.0 元下降至-24.6 元。
產(chǎn)銷量：15 年煤炭產(chǎn)量和銷量分別為9547 萬噸和13772 萬噸，同比下降14.6%和12.2%。分煤種來看，動力煤產(chǎn)量8661 萬噸，同比下降18.2%；焦煤產(chǎn)量886 萬噸，同比增長47.2%。而銷售方面公司下半年銷售有所好轉(zhuǎn)，環(huán)比上漲14.8%。
噸煤收入/成本：15 年公司自產(chǎn)商品煤噸煤價格294 元，同比下滑19.9%，4 季度為273 元，環(huán)比下降25.0%。15 年公司自產(chǎn)商品煤單位銷售成本166元/噸，同比下滑15%， 4 季度為163 元/噸，環(huán)比下降23%。
非煤業(yè)務(wù)：蒙陜重點煤化工項目相繼運營，貢獻利潤達12 億元煤礦裝備板塊：受市場供需形勢惡化，煤機產(chǎn)品銷量同比減少，15 年公司營收為49.8 億元，同比下降18.8%，貢獻凈利潤0.32 億元。
煤化工板塊：15 年收入119.32 億元，同比增長178.5%（14 年為42.85 億元），實現(xiàn)毛利39.9 億元，同比增長436.4%（14 年為7.44 億元），實現(xiàn)利潤12.48 億元，扭虧為盈（14 年虧損0.22 億元），主要是公司加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，榆林烯烴項目、圖克化肥項目、蒙大甲醇項目等重點煤化工項目14 年下半年陸續(xù)投入運營。煤化工業(yè)務(wù)成為新的增長點，使得公司對煤炭業(yè)務(wù)的依賴性有所降低。
未來看點：探索電力產(chǎn)業(yè)，著力打造煤-電-化等循環(huán)經(jīng)濟新業(yè)態(tài)煤炭業(yè)務(wù)：包括在建的葫蘆素煤礦和門克慶煤礦（39%，1500 萬噸和1000萬噸），以及規(guī)劃的母杜柴登（51%，600 萬噸）、納林河2 號（66%，800萬噸）和大海則煤礦（100%，1500 萬噸）。
電力業(yè)務(wù)：16 年計劃在電力板塊建設(shè)項目上投資為40.75 億元，分別投資于山西平朔低熱值煤發(fā)電項目（2ｘ660MW）、江蘇大屯熱電“上大壓小”項目（2ｘ350MW）、山西平朔安太堡低熱值煤發(fā)電項目（2ｘ350MW）和新疆準東五彩灣北二電廠項目（2ｘ660MW）4 個項目，預(yù)計將于17 年投入試運行。
煤化工業(yè)務(wù)：公司在建的煤化工項目包括蒙大50 萬噸工程塑料項目和平朔劣質(zhì)煤綜合利用項目，預(yù)計16 年開始逐步釋放業(yè)績。
預(yù)計16-18 年業(yè)績分別為0.03 、0.06 和0.11 元，PB 估值僅0.8 倍公司1-2 月煤炭產(chǎn)銷量同比分別增長6.9%和25.1%，烯烴、尿素和甲醇等化品的產(chǎn)銷增長也基本在10%以上，預(yù)計16 年業(yè)績有望較15 年有所改善，目前公司PB 僅0.81 倍，維持公司“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭及煤化工市場超預(yù)期下跌，宏觀經(jīng)濟增速放緩。
|
|
