>> 中信證券-寧滬高速（600377）2016年中報點評-業(yè)績穩(wěn)定增長，多元化道路不斷邁進-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
羅鼎，劉正 |
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降本提效，成本同比下降16.38%，扣非后歸母凈利潤同比增長5.86%至15.49 億元。公司在降本提效方面初見成效，除了銷售費用由于地產(chǎn)項目原因有所提升外，其余的營業(yè)成本（-16.38%）、管理費用（-5.75%）、財務(wù)費用（-35.63%）均有所下降。但由于去年同期并購寧常鎮(zhèn)溧公司及錫宜公司后，一次性抵扣以往年度遞延所得稅約人民幣3.68 億元。因此綜上，歸母凈利潤同比下降9.66%至15.60 億元，對應(yīng)EPS0.31 元?？鄢摲墙?jīng)常性損益事項后，歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣15.49 億元，同比增長約5.86%。
減資高速子公司盤活資金，增資投資公司推進多元化步伐。2015 年6 月收購的寧常鎮(zhèn)溧公司已實現(xiàn)扭虧為盈，但由于以往年度虧損，該公司累計未分配利潤仍為負數(shù)，公司無法獲得其利潤分配。因此公司計劃在保證公司日產(chǎn)運營前提下，減資9.89 億元，提升資金使用效率。同時，增資寧滬投資公司，將注冊資本由1 億元增至10 億元，助力投資業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，投資公司擬出資不超過1.5 億元（1:1 配資）與江蘇洛德股權(quán)投資基金管理有限公司發(fā)起設(shè)立房地產(chǎn)投資母基金一期，將與品牌開發(fā)商合作，投資于國內(nèi)一、二線和部分強三線城市的優(yōu)質(zhì)住宅、公寓項目和特殊機會項目。
高分紅，高股息，類債券屬性凸顯。參考過去幾年的分紅比例，我們預(yù)計今年的分紅比例將為70%-80%，基于我們對于公司業(yè)績的預(yù)測，現(xiàn)價對應(yīng)的股息率約4.7%-5.3%。在國債收益率下行且低位窄幅波動的背景下，公司高股息的類債券屬性，配置價值凸顯。
風(fēng)險提示。1.新路段增長不及預(yù)期；2.宏觀經(jīng)濟疲軟。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。高速主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，其余業(yè)務(wù)由于油品價格下滑、地產(chǎn)確認收入時間等原因有所下滑。但在公司良好的降本提效運營下，公司2016 年上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.49 億元，同比增長5.86%?？紤]高速主業(yè)有望穩(wěn)定增長，地產(chǎn)將于下半年集中確認收入，維持2016/2017/2018 年EPS 的預(yù)測0.61/0.69/0.63 元?；诜旨t比例70%-80%的假設(shè)，現(xiàn)價對應(yīng)股息率為4.7%-5.3%，類債券配置價值凸顯，維持“增持”評級。
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