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公司于2016 年5 月31日取得黃鶴樓51%股權(quán)，黃鶴樓6 月份實(shí)現(xiàn)收入7420 萬元，凈利潤1152萬元，其中并表利潤587.83 萬元。
    公司上半年毛利率74.37%，較去年同期提升4.87 個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及部分產(chǎn)品漲價(jià)。上半年期間費(fèi)用率41.42%，較去年同期提升3.69 個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率較去年同期提升4.03 個(gè)百分點(diǎn)。上半年凈利率14.34%，較去年同期提升0.31 個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年末預(yù)收賬款10.59 億元，較年初增加4.50 億元，再創(chuàng)歷史新高。
    上半年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金28.40 億元，同比增長0.52%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.26 億元，同比減少3.01%，主要是因?yàn)閼?yīng)收票據(jù)和存貨分別較年初增加了7.32、2.82 億元。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明顯，未來有望通過并購實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張1、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯。年份原酒收入占比已達(dá)70%以上，今年省內(nèi)消費(fèi)升級明顯，5 年與8 年產(chǎn)品快速增長，8 年以上產(chǎn)品收入占比已達(dá)20%左右。2、收購黃鶴樓增厚業(yè)績，未來有望通過收購實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。公司做出業(yè)績承諾，2017 年-2021 年黃鶴樓收入分別不低于8.05 億元、10.06 億元、13.08 億元、17.01 億元、20.41 億元，復(fù)合增速26.19%，且凈利率不低于11%，增厚業(yè)績較為明顯。另一方面，此次收購是行業(yè)調(diào)整以來公司第一次較大規(guī)模收購。公司管理能力較強(qiáng)，未來有望通過并購一些有品牌、有消費(fèi)基礎(chǔ)的但營銷較差的公司來實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為1.69、2.00、2.36 元，對應(yīng)PE26、22、19 倍，合理估值56 元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不達(dá)預(yù)期，整合效果不達(dá)預(yù)期