久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    核心觀點(diǎn)：公司在肛腸治療領(lǐng)域具有絕對(duì)的品牌和產(chǎn)品號(hào)召力，近年來(lái)在主力品種增速穩(wěn)定下，公司積極進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)和大健康產(chǎn)業(yè)鏈，全國(guó)布局肛腸醫(yī)院和肛腸診療中心，幵推出肛腸護(hù)理產(chǎn)品和多款美妝產(chǎn)品，我們看好公司以核心產(chǎn)品不品牌為依托開(kāi)展健康服務(wù)的未來(lái)市場(chǎng)空間，給予推薦評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    工業(yè)板塊收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，公司利潤(rùn)主要來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，公司的醫(yī)藥工業(yè)板塊收入4.50 億元，同比增長(zhǎng)8.15%，其中肛腸治痔類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.41 億元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.11%，毛利率減少2.28 個(gè)百分點(diǎn)，在合理波勱區(qū)間內(nèi)。公司的主力痔瘡藥品在零售是市場(chǎng)占有率已經(jīng)高達(dá)48%，是該領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭品牌。鑒于公司產(chǎn)品占有率較高，價(jià)格不競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品相比較低，我們預(yù)測(cè)未來(lái)改板塊業(yè)務(wù)會(huì)保持一個(gè)平均于目標(biāo)市場(chǎng)的增速。醫(yī)藥流通板塊實(shí)現(xiàn)收入4.44 億元，同比增長(zhǎng)13.86%，毛利保持穩(wěn)定。
    依托馬應(yīng)龍品牌效應(yīng)，積極推進(jìn)肛腸醫(yī)療服務(wù)，成功打造具有快速?gòu)?fù)制能力的商業(yè)模式。公司通過(guò)旗下投資管理公司，以自建肛腸醫(yī)院和合作共建肛腸診療中心兩種方式快速推進(jìn)肛腸醫(yī)療服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)院診療收入6791萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.82%，業(yè)務(wù)主要由7 家公司肛腸醫(yī)院貢獻(xiàn)。但由于隨著公司知名度的提高，門(mén)診量較以前有很大提高，所以毛利下降了11.32 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w上醫(yī)療服務(wù)發(fā)展迅速，共建肛腸診療中心的模式可復(fù)制性強(qiáng)，未來(lái)公司有望在加大自建肛腸醫(yī)院和共建肛腸診療中心兩種模式的推勱下，有望進(jìn)一步擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)能力。未來(lái)若此板塊業(yè)務(wù)體量更上一層樓，市場(chǎng)將重新定義馬應(yīng)龍公司。
    大健康產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)布局，體量不大但潛力不小。公司以馬應(yīng)龍為品牌中心，以肛腸健康為產(chǎn)品中樞，搭乘消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)歷史機(jī)遇，加快進(jìn)軍大健康領(lǐng)域，在美妝、嬰護(hù)不食品領(lǐng)域多點(diǎn)布局。在美妝方面，公司原有產(chǎn)品馬應(yīng)龍八寶眼霜，龍珠軟膏，近期又開(kāi)發(fā)出愈膚膜，痘痘貼等保健產(chǎn)品，功能性健康美妝產(chǎn)品群漸露雛形。將馬應(yīng)龍品牌不嬰童護(hù)理品相結(jié)合，公強(qiáng)化公司臀部護(hù)理與家的市場(chǎng)定位，公司設(shè)計(jì)出與門(mén)防止兒童紅屁股的嬰童與用紙尿褲，中心品牌突出，市場(chǎng)痛點(diǎn)精準(zhǔn)。在食品方面，公司針對(duì)亞健康人群開(kāi)發(fā)疏通消化餅干。板塊在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.09 億元，同比增長(zhǎng)22.99%。具體板塊貢獻(xiàn)上，我們猜測(cè)，主要是由公司發(fā)展多年的美妝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較多。嬰童護(hù)理品其次，估計(jì)2000萬(wàn)左右的規(guī)模。而餅干等產(chǎn)品由于上市時(shí)間短，體量較小，目前應(yīng)該在財(cái)務(wù)上沒(méi)有太大貢獻(xiàn)。
    區(qū)間費(fèi)用保持穩(wěn)定，維持企業(yè)歷來(lái)穩(wěn)健作風(fēng)。公司在營(yíng)收增長(zhǎng)13.09%的前提下，銷售費(fèi)用率基本維持原位。在公司加強(qiáng)費(fèi)用管控下，公司的管理費(fèi)用下降了5.36 個(gè)百分點(diǎn)。受到投資支付現(xiàn)金和購(gòu)建固定資產(chǎn)以及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金影響，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年的-339 萬(wàn)變?yōu)榻衲甑?116 萬(wàn)。整體上公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)的16/17/18 年EPS 分別為0.56/0.61/0.66 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為39/36/33 倍，考慮到公司主力品種穩(wěn)健增長(zhǎng)，在醫(yī)療服務(wù)和大健康領(lǐng)域業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，丏未來(lái)市場(chǎng)拓展空間足夠大，給予2016 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為25.20 元，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主力產(chǎn)品受到競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品擠壓市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療服務(wù)推廣丌急預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，大健康產(chǎn)品推廣丌及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。