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公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售金額171億元，同比增長59.81%。
    點(diǎn)評：
    營收大幅增長，毛利增加，高預(yù)售賬款保證業(yè)績。2016年上半年，公司結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目包括武林壹號部分住宅、上虞城市之星和金色黎明三期，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.22億元，同比增長41.65%。由于上半年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目中武林壹號是毛利較高的項(xiàng)目，公司報(bào)告期內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率上升3.56個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤增長30.08%。受增發(fā)影響，每股收益有所降低。公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售額171億元，在杭州地區(qū)銷售額排名第二。報(bào)告期末，公司預(yù)售賬款達(dá)到213億元，占2015年?duì)I業(yè)收入的169%，未來業(yè)績的確定性較高。
    經(jīng)營有所改善，現(xiàn)金流大幅增長。隨著公司營業(yè)收入大幅增長，存貨小幅降低，公司周轉(zhuǎn)率顯著提高，與去年同期相比提升42.9%。公司上半年管理與銷售費(fèi)用占銷售額的比重為2.21%，與去年同期相比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額67.35億元，大大高于去年22.11億元的水平。
    積極開展直接融資，資本結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)于板塊。2016年上半年公司加大資本運(yùn)作，3月份完成定向增發(fā)，募集資金27.54億元。8月發(fā)行公司債21億元。通過定向增發(fā)和發(fā)行公司債，有效提升了公司資本實(shí)力，使公司資本結(jié)構(gòu)更趨合理。截止報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率69.87%，剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率45.98%，顯著低于板塊水平。
    聚焦杭州，低成本拿地。2016年上半年，公司繼續(xù)聚焦杭州，通過合作拿地和項(xiàng)目收購等方式低成本獲得5宗土地，新增土地儲備16萬平方米，計(jì)劃建筑面積43.78萬平方米，保障了公司未來發(fā)展。公司地產(chǎn)開發(fā)管理能力優(yōu)秀，2016年上半年獲得2個(gè)上海代建項(xiàng)目，這是公司代建業(yè)務(wù)首次跨出杭州。
    投資業(yè)務(wù)順利開展。報(bào)告期內(nèi)，公司以自有資金32211.138萬元投資柔性固態(tài)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，投資2600萬元參與電視劇拍攝，投資1530萬元于杭州品茗安控信息技術(shù)股份有限公司。投資業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司16-18年歸屬母公司凈利潤分別為13.3億元、16.3億元和19.6億元，按照公司最新股本計(jì)算，對應(yīng)的每股收益分別為0.43元、0.52元和0.63元，對應(yīng)的2016年8月29日收盤價(jià)（7.27元）的市盈率分別
    為17 倍、14 倍和12 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)政策收緊；房地產(chǎn)市場銷售增速不及預(yù)期。