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上半年在家居行業(yè)回暖的背景下，公司加大自有品牌建設(shè)，拓展電商和集團(tuán)客戶業(yè)務(wù)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)35.4%。分產(chǎn)品看，床墊產(chǎn)品保持持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入增速為15.69%；而受益于客戶新品類開(kāi)發(fā)，軟床及配套產(chǎn)品取得了58.21%的較好增長(zhǎng)；酒店業(yè)務(wù)因15年低基數(shù)同比好轉(zhuǎn)，增速回升至12.54%；影視業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，同比增加109.37%。上半年整體毛利率為36.7%，同比略降0.69個(gè)pct。費(fèi)用情況持續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率下降1.74個(gè)pct，管理費(fèi)用率略升0.21個(gè)pct。同時(shí)，公司預(yù)收賬款創(chuàng)歷史新高，達(dá)4985萬(wàn)元，表明后續(xù)訂單情況整體向好。第二季度單季，收入增長(zhǎng)加速至29.86%，凈利增速放緩至6.9%。
    2、下半年起地產(chǎn)后周期效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)
    大環(huán)境看，城鎮(zhèn)化率提升、婚育人口增加、二次裝修興起，帶動(dòng)家居行業(yè)的發(fā)展。其次，家居行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，但時(shí)間上普遍存在2~4個(gè)季度的滯后期。值得重視的是，地產(chǎn)15年以來(lái)的持續(xù)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)16年下半年及17年上半年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求走高，我們認(rèn)為17年才是家居企業(yè)業(yè)績(jī)大年，行業(yè)增長(zhǎng)加速才剛剛開(kāi)始；而疊加品牌家居的消費(fèi)彈性影響，包括公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)品牌家居企業(yè)有望迎來(lái)新一輪需求增長(zhǎng)。
    3、“實(shí)業(yè)+影視”齊頭并進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)換屆后，今年公司發(fā)展“實(shí)業(yè)+影視”的思路更為明確。1）實(shí)業(yè)以床墊為核心，采用自有品牌+國(guó)際大客戶OEM的雙輪驅(qū)動(dòng)策略，多渠道發(fā)展；2）16年下半年及17年上半年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求走高；3）影視板塊啟動(dòng)精品戰(zhàn)略，嘗試新形態(tài)；4）員工持股實(shí)現(xiàn)利益一致化，啟動(dòng)三年定增計(jì)劃，大股東強(qiáng)勢(shì)參與，彰顯發(fā)展信心。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.80、1.00、1.25元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，智能床墊業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。