>> 安信證券-喜臨門(603008)床墊積極開拓,傳媒值得期待-160325
| 上傳日期： |
2016/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波，張妮 |
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■家具主業(yè)穩(wěn)增長，傳媒并表貢獻增量：15 年公司收入、凈利潤分別增長30.8%、103%；其中，第四季度收入6 億元，增長65.4%，凈利潤7845 萬元，增長950%。其中，影視劇業(yè)務收入2.1 億元，扣非后凈利潤7007 萬元，剔除晟喜華視并表影響，公司傳統(tǒng)主業(yè)收入增長14.7%，凈利潤增長27.7%。報告期內，公司床墊業(yè)務在鞏固傳統(tǒng)渠道的基礎上，積極發(fā)展電子商務及B2B 等新渠道，床墊銷量達到184 萬張，同比增長15%，實現(xiàn)收入11.3 億元，增長12.1%；軟床及配套產(chǎn)品銷量同比增長141.3%，收入增長10.4%；酒店家具業(yè)務整體行情低迷，收入下滑34.8%。從區(qū)域來看，公司內銷收入增長35.7%（剔除晟喜華視影響增長10.6%），外銷收入增長25.9%。據(jù)媒體報道，在今年3 月舉辦的家具展會期間，公司成功簽約新經(jīng)銷商300 余家，有望拉動公司床墊內銷業(yè)務快速增長。
■費用控制見起色：報告期內，公司床墊產(chǎn)品毛利提升1.3pct、軟床及配套毛利下滑4.9pct，主要因為產(chǎn)品結構調整，酒店家具毛利下滑0.5pct；受益高毛利影視業(yè)務（毛利51.6%）拉動，公司綜合毛利39.6%，同比上升2.1pct。公司期間費用率下降4pct，其中銷售費用率下降3.7pct，主要受益廣告費用同比減少近2000 萬元，管理費用率下降1.1pct，財務費用率上升0.8pct。報告期內公司計提資產(chǎn)減值損失1449 萬元。
■傳媒業(yè)務并表，雙主業(yè)共同發(fā)展：15 年初公司以7.2 億元收購綠城傳媒100%股權，現(xiàn)更名為晟喜華視，16-17 年凈利潤承諾9200 萬元、1.2 億元。公司15 年投拍電視劇沖出月亮島、殺手锏等電視劇在全國各大電視臺播出，取得較好的成績。16 年公司將在保持中低成本電視劇的基礎上嘗試大型電視劇制作，并可能參與影視投資、短視頻制作等多元化業(yè)務，緊跟傳媒市場發(fā)展趨勢，拓寬業(yè)務范圍。據(jù)媒體報道，，公司擬籌拍的年代傳奇劇《好一朵茉莉花》計劃投資 1 億元，金牌編劇林和平編劇，安建執(zhí)導，欲邀孫儷、湯唯演女一號。公司通過影視作品的文化滲透及傳播功能，利用廣告植入等方式傳遞“喜臨門”品牌；并可利用綠城傳媒與全國主流電視臺、新媒體平臺建立的合作關系鋪設品牌宣傳網(wǎng)絡，以文化傳播品牌，多方式、多渠道提升“喜臨門”品牌知名度，具有一定協(xié)同效應。公司14 年底公告與蝶彩資管簽署戰(zhàn)略協(xié)議，在產(chǎn)業(yè)并購與行業(yè)整合方面進行合作；前期公告17 億定增方案，為外延提供資金保障。未來公司可能以晟喜華視為基點，持續(xù)布局，逐步形成雙主業(yè)格局。
■大健康布局值得期待：公司自主開發(fā)的智能床墊可監(jiān)測用戶的呼吸、心跳、翻身等數(shù)據(jù)，并獨創(chuàng)干預功能，可有效對呼吸暫停等睡眠問題進行干預。智能床墊通過累積用戶健康大數(shù)據(jù)，為消費者提供睡眠分析、健康分析、失眠輔導等服務，并可延伸提供在線健康咨詢和醫(yī)療協(xié)同等服務，預計年內推出。公司8 月份成立子公司舒眠科技，專注于智能健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，挖掘與睡眠相關的大健康領域投資機會，圍繞消費者臥室場景布局，整合智能硬件（智能家居）、生理算法、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等，打造高科技智能睡眠生態(tài)圈。公司15 年10 月公告以1500 萬元增資入股神燈科技35%股份。神燈科技獨創(chuàng)的神燈眼罩具有睡眠數(shù)據(jù)監(jiān)測、深度睡眠、自然喚醒、清明夢四大功能。神燈科技依托浙大博士工作站項目，在神經(jīng)網(wǎng)絡方面技術全國領先，未來公司有望將腦電波監(jiān)測等功能融入智能睡眠系統(tǒng)中，為消費者提供更智能化的消費體驗。
未來，公司有望圍繞智能床墊的大數(shù)據(jù)健康服務進行持續(xù)布局。
■盈利預測與投資建議：我們預計公司16-18 年凈利潤分別為2.46 億元、3.18 億元、4.16 億元，分別增長29.5%、29.3%、30.8%，EPS 分別為0.78 元、1.01 元、1.32 元（不考慮定增），目標價20.3 元，維持“買入-B”評級。
■風險提示：家具消費低迷、主業(yè)增速放緩，傳媒業(yè)務競爭風險
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